受大幅减产的影响，21/22年红枣加工企业原料红枣采购成本较高，但成本方面的高价向下传导并不顺利。受低价结转库存和低消费的影响，加工贸易企业的利润非常低，部分亏损。自3月份以来，中国许多地方的疫情反复发生，这再次打击了工业方面的看涨心理。由于4月份入库后成本将再次增加，一些工业方面最近出现了恐慌性利润转移和销售行为。与现货相比，期货价格下跌幅度更大，低于生产成本和现货价格。然而，我们认为，一旦红枣在4月底入库，利润转移和销售行为将大大降低，产业方面的价格支撑心理将显著加强。考虑到今年的现货供应明显紧张于常年，未来市场的销售时间窗口仍在半年左右，中长期供应张。因此，目前红枣期货对产业方面具有一定的购买价值，建议产业方积极参与。

受疫情影响，消费淡季现货价格稳步走弱。

2021/22年，受大幅减产的影响，商家的现货库存低于往年。年后，普遍的补货和配送需求一度推动了红枣价格的小幅反弹。然而，红枣消费的季节性特征相对明显。每年11月至次年2月是红枣的消费旺季。此后，随着季节性水果上市的增加和天气的变暖，红枣已进入消费淡季。自3月份以来，中国许多地方的反复疫情也对红枣消费产生了一定的负面影响。一方面，吉林和上海严格的疫情控制政策对终端人口的消费产生了一定的负面影响。另一方面，沧州崔尔庄红枣批发市场是主要红枣中转批发市场之一，自3月9日起关闭，沧州物流关闭。直到3月29日，才允许在市场附近设立摊位，物流逐渐恢复正常。虽然终端市场可以从新疆和河南提货，但许多地方严格控制物流运输，流通仍受到一定程度的影响。总体而言，去库存进度仍受到一定程度的影响。叠加天气变暖后，红枣需要储存在冷库中。加工厂和贸易商出售不想储存在冷库中的劣质商品，这对现货市场的价格造成了一定的压力。在多种因素叠加的作用下，大型红枣的现货价格自3月初以来继续疲软。

从供应角度来看，受2021/22年大幅减产和大量符合交付要求的货源注册为仓单的影响，现货库存明显紧张于常年。2022年2月，主要生产和销售区域的商家反馈说，小红枣供应紧张，而往年小红枣供应紧张的时间段为5-6月。据卓创介绍，新疆大部分加工厂的库存仅为去年的30%-40%。一些小型工厂的反馈基本上可以在本月全部售罄。一些人对未来工厂的库存持乐观态度。目前，他们不愿意出售。

从利润的角度来看，今年加工厂和贸易商的原材料枣采购价格和运费明显高于常年。根据目前的现货销售情况，大陆加工厂的主流利润非常微薄，一些高价采购商已经亏损。目前，红枣存放在冷库阶段。一些余货较少或季节性的加工厂和贸易商愿意清理仓库。这种流行病对终端库存的意愿产生了一定的不利影响。分阶段的供需错配叠加了仓单数量的居高不下。从目前的市场来看，红枣期货价格低于红枣现货价格和生产成本，红枣期货价格目前的估值明显较低。

从消费的角度来看，端午节对去核一级灰枣有很大的阶段性需求。由于终端库存较低，终端市场有一定的节日库存需求，可能会促进5月份红枣市场的交付和行业的去库存进展。国内疫情仍在反复发展，但出现了改善的迹象。4月14日，吉林省各市、州实现了社会防疫工作的目标。上海、广州等8个城市已成为优化防疫措施的试点城市，终端市场消费将有所改善。4月11日，国务院办公厅发布《关于应对新冠病毒感染疫情联合防控机制的通知》，确保货运物流畅通。红枣物流运输不畅的问题将逐步解决。总体而言，在端午节消费驱动和疫情不利影响减弱的背景下，红枣消费有望改善。

2021年，由于田间管理不善，6-7月季节性高温干热风导致红枣产量大幅下降。根据卓创的数据，总体减产率约为40%。此外，一些枣园被放弃并重新种植，一些枣园被忽视了管理。据估计，总产量同比下降约50%。红枣的大幅减产刺激了去年7月至11月中旬红枣的牛市。然而，新季红枣刚刚下树，叠加了低价结转库存。市场必须在短时间内供应充足。叠加终端对高价的接受缓慢。高价是不可持续的，这使得去年抢走的资金成为过山车市场的浪潮。然而，从目前相对低迷的价格来看，21/22年仍处于供应过剩或时尚早期。由于期初库存的增加，很难弥补产量的减少。与常年相比，生产和销售区低水平红枣供应紧张期提前3-4个月，卓创数据显示，新疆大部分加工厂的库存仅为去年的30-40%。考虑到客商余货普遍不多，未来销售时间窗口仍在6个月左右，市场供应概率将逐渐收紧。

就新作品的预期而言，我们主要关注农民种植意愿、密集间伐和南疆产区天气的指导。就种植意愿而言，2021/22年红枣统一商品的主流交易价格为8-8.5元/公斤，明显高于前一年的4-5元/公斤。减产幅度较低的地区枣农种植收入有所提高，但减产幅度较大的地区枣农种植收入仍相对较低。农民对田间管理的热情可能仍然相对有限。在竞争作物方面，棉花种植的自动化程度相对较高，种植收入仍高于红枣。如果你重新种植棉花，你可以在那一年收获棉花，国家对棉花种植有直接补充政策，或者仍然会影响2022/23年非优势地区枣农的种植意愿。在密集间伐政策方面，据了解，为了提高新疆部分地区的红枣质量，近期部分地区正在实施密集间伐（每三行减少一行），矮化密集种植盲目追求产量粗放发展模式可能成为过去。在产区天气方面，2021/22年红枣产量大幅下降的主要原因是干热风导致7月份季节性高温期结果远远超过常年，这是单一产量的下降。重点关注红枣生长期产区的天气状况。2022年，如果没有极端天气，红枣单一产量将恢复增加。目前，可以预测，22/23年初的库存将大幅下降，但实际产量仍有待产区天气的进一步指导。然而，在红枣供应紧张的现实背景下，市场对产区天气的容错率将较低。如果产区天气异常，很容易产生天气炒作。

短期来看，当天气变暖时，红枣进入冷库，工业端对一般劣质商品的利润销售给短期现货价格带来压力，叠加仓单数量大，红枣期货价格运行疲软；但期货价格低于现货价格和生产成本，下行空间不大。在中期，4月底红枣进入冷库后，成本再次增加。届时，利润销售将大幅减少，价格心理将得到加强。6月初的端午节对去核一级灰枣有很大的阶段性需求。由于今年的终端主要是随时购买，库存较低，预计5月份的刚性补充需求将推动红枣价格走强。

今年，受大量注册仓单大幅减产和符合交付货源的影响，现货库存明显低于往年。根据卓创的信息，新疆大部分加工厂的库存仅为去年的30%-40%。考虑到未来销售时间窗口仍在半年左右，中长期供应和库存可能会紧张。目前，红枣期货价格明显低于成本和相同标准的现货，具有一定的接收价值。工业方面可以考虑在磁盘上补充或购买保存价值。

从2022年4月18日红枣主合约反弹来看，红枣期货价格将在4月底波动。建议实体产业链企业在1万-11万元/吨之间逢低买入套期保值，为五一假期、端午节和整个夏季备货阶段提前锁定原材料成本。