周四，美元指数创下20年新高，全球金融市场面临整体压力。LME有色金属全线下跌，伦锡下跌8%以上。今晚，美国劳工部将于8月公布非农就业报告。

近日，美联储加息官员密集发言，预示着7-8月市场加息“间歇期”结束时，美联储9月份加息的压力再次加大。目前，虽然美国7月份通胀见顶回落，但仍处于较高水平，就业市场也从强势回归正常表现。市场正在逐步修正明年开始降息的预期。这些因素使美元指数再次走强，刷新近十年来的高水平，给有色金属市场尤其是外部价格带来更大压力。在最近的有色品种下跌过程中，大多呈现出外弱内强的格局。

“自美联储主席鲍威尔在央行年会上发表鹰派言论以来，最近发布的美国消费者信心指数和7月份的空缺数据都超出了市场预期。目前，9月份加息75个基点的预期正在逐渐升温，流动性持续收紧的预期再次推动美元保持强势走势，市场风险偏好下降，对有色板块施加压力。”海通期货有色研究员胡斌说。

周四，美元指数盘中升至109.99，创下20年新高。有色金属普遍下跌，沪锡以7%的跌幅领先。沪镍一度跌幅超过3%。铜、锌、铝在早期表现强劲，也跌幅超过2%。各品种下跌的主要原因是什么？

申万期货有色金属高级分析师侯亚辉认为，周四有色金属普遍下跌，主要是宏观层面和工业供需层面的双重压力造成的，特别是锡、镍等下跌幅度较大的品种，基本面处于供需疲软的格局，前期反弹幅度相对有限。在宏观加息预期的压力下，有色品种的下跌幅度明显居前。7月中旬以来，铜、锌等基本面相对较强的品种普遍反弹20%以上。早期恐慌性超卖的价格已基本恢复到符合基本面的平衡状态。当美联储9月份强劲加息的宏观压力再次临近时，有色金属价格的再走弱也符合市场预期。

胡斌还认为，有色金属的普遍下降主要是由于该板块受到流动性收紧预期的影响，风险偏好下降。从品种上看，铜主要受宏观影响较大，基本面变化不大。然而，随着进口铜的流入和电力限制减弱对供应端的干扰，供应压力将继续缓解，基本面对铜价的支撑将逐月减弱，铜价是自2008年以来最糟糕的连续下跌纪录。铝的下降幅度较大，主要是因为随着四川工业用电的有序恢复，铝厂开始恢复生产。随后川渝电解铝继续恢复生产是高概率事件，需求没有明显改善，现货交易仍较差，库存继续小幅积累。

记者注意到，近期铝的供需基本面在有色金属方面并不强劲，7-8月份的低反弹幅度只有10%左右。周一铝价短暂突破性上涨，仅仅是因为国内外电解铝产能集中减产。据统计，8月下旬，由于能源问题，海外电解铝产能相继停产，累计减产146万吨。由于电力限制等因素，国内四川100万吨电解铝产能几乎全部停产，8月底国内电解铝产能环比下降至4040万吨。

“从最新消息来看，电解铝生产逐渐恢复，随着高温天气的消退，四川省许多地方迎来降雨，电力问题逐渐恢复正常，虽然电解槽停电后重启也需要一段时间，但铝供应干扰已解除，未来或回到供应过剩状态，因此价格下跌是合理的。”侯亚辉说。

伦锡周四破位下跌，沪锡跌幅超过7%。主要是宏观层面和工业供需层面的双重压力造成的。宏观上，美联储鹰派的讲话让市场担心其9月份激进加息，美元指数再创新高，有色金属再次承压，伦锡外盘率先破位下跌。工业和海外市场LME锡库存已连续累计至4520吨，刷新近两年高点，同时对外部锡价施加压力。但由于炼油厂前期集中维护，国内锡锭库存持续去化，带来锡价内强外弱的表现。8月份进口利润窗口再次开通，预计9月中下旬进口锡将集中到货。

侯亚辉认为，目前云南、江西等地锡冶炼厂集中维修后开工继续回升，炼油厂加工成本稳定，生产恢复稳步推进，预计8月份产量将逐月大幅增加。终端半导体等电子产品出货继续疲软，下游锡焊接材料企业开工率仍处于低水平，需求未明显改善，下游企业只需采购，国内锡库存去化带来一定支撑。总体而言，锡供应继续宽松，宏观压力下，预计未来将继续疲软。

镍方面，镍价再次走弱主要是供需宽松造成的。虽然印尼对镍产品出口的税收政策可能在第三季度实施，但市场认为税收范围可能在2%-3%。由于印尼镍生铁成本低于中国，税收对镍铁出口成本的影响相对有限。“目前，印尼镍矿和镍铁在海外市场的生产能力显著提高。纯镍保税区存在大量累积仓库。印尼镍铁、湿法中间产品和高冰镍逐渐流入，供应端过剩压力仍不减轻，国内纯镍库存相对较低或带来一定支撑。随着印尼不锈钢回流量的增加，市场对消费旺季的预期不足，需求持续清淡。因此，镍价格仍保持相对压力运行。”侯亚辉说。

胡斌告诉记者，镍的弱势下降主要是由于镍铁供应过剩，价格上涨压力，不锈钢需求没有实质性复苏迹象。

海外特别是欧洲的能源危机仍然严重。北溪1号天然气管道暂停，电价飙升，对相关金属品种（铝、锌）有不同影响。

侯亚辉认为，欧洲能源危机越来越严重，短期内难以看到缓解迹象，因此电力成本将给欧洲金属冶炼厂带来长期考验，早期嘉能等锌企业宣布减产，后续不排除再次减产的可能性，因此海外市场，特别是锌供应干扰预计将继续，加上全球低库存的支持，如果旺季消费表现良好，锌价格可能再次强劲。

目前，国内疫情再次出现少迹象，未来会对有色金属下游消费产生什么影响？

“最近，疫情再次出现，降低了市场对旺季需求的预期，引起了市场的担忧。然而，考虑到疫情控制的正常化和经验的积累，如果后续疫情得到及时和控制，对需求的影响可能有限。”胡畔说。

期货日报记者在采访中了解到，目前有色金属市场实际上处于等待窗口期，9月份美联储加息预计与下游消费旺季相抵。

“9月下游将逐渐迎来“金九银十”在消费旺季，虽然市场预期旺季表现可能不会太强劲，但在国家经济政策的支持下，房地产、汽车等终端消费领域的新订单将迎来一些分阶段改善，可能会给有色金属价格带来一定的支持。”侯亚辉表示，目前有色金属下游消费尚未看到实际增长表现，再加上近期国内疫情的多点分布，市场对终端消费的担忧再次升温。美联储9月份加息再次得到加强，有色金属价格率先表现出压力趋势。后续价格能否迎来支撑或走强，仍取决于有色品种基本面供需的改善。如果消费旺季能带来明显的订单增量表现，有色品种价格可能会迎来阶段性上涨趋势，但预计空间不会太大。在宏观加息的背景下，整体压力运行仍是未来有色金属价格的主要方向。

胡斌认为，9月份宏观层面需要关注美联储加息，市场可能会再次定价通胀和衰退。基本上，关注点将更倾向于需求方面，需要关注传统旺季需求是否能超出预期表现。具体来说，在铝方面，9月份的供应压力将逐渐上升，但恢复生产仍需要1-2个月，而加工企业的恢复生产时间相对较短，9月份是传统的季节性旺季。如果需求首先显著改善供应，可能会出现阶段性供需不匹配。在镍方面，短期内整体供需仍接近平衡，关注硫酸镍对镍豆的溢价。如果镍豆盈利，则表明硫酸镍供应紧张，将继续消耗纯镍库存；如果镍豆与硫酸镍倒挂，则在宏观趋势空的背景下。