最近，随着全球经济衰退风险的升温，能源价格的上涨推高了通胀预期，美联储主席鲍威尔在上个月杰克逊霍尔央行年会上叠加“鹰”派表示，美元大幅上涨。8月，衡量六大货币美元指数环比上涨2.7%。截至9月7日外汇市场结束，美元指数收于109.8400，仍徘徊在近20年的高点。与此同时，“强美元”风暴还将其他主要货币推至新低。从货币角度看，英镑、日元和欧元在8月份分别贬值4.5%、4.1%和1.7%。为什么美元升值？上涨需要多长时间？会有什么影响？这些都成为市场投资者关注的焦点。

从原因上看，这一轮美元升值离不开美联储政策的推动。目前，美联储正在加快货币紧缩步伐。自今年3月美联储开始加息周期以来，截至7月，美联储已完成4次加息，3、5月分别加息25个基点和50个基点，6、7月历史性加息75个基点。值得注意的是，根据美联储发布的信号，3月份开始“史诗级”加息还没有结束。鲍威尔在全球央行年会上的主旨演讲指出，抗击通胀是美国的首要经济任务。他强调：“如果没有稳定的价格，持久而强劲的劳动力市场状况也不能惠及所有人。”从政策周期的角度来看，恢复价格稳定将持续一段时间，这需要有效地利用货币政策工具来更好地平衡需求和供应。美国经济仍面临严重的通胀压力，美联储是一项长期而持续的任务。

信达证券首席宏观分析师解云亮在接受记者采访时表示，美国通胀短期内难以明显下降。首先，美国通胀环比下降势能有限。首先，供应链短缺尚未解决，突出表现为运输阻滞。第二，在国际原油供应瓶颈下，下半年油价仍有同比上涨压力。第三，美国目前的职位空缺率处于历史高位，工资增长迅速。第四，去年第三季度，美国消费者价格指数（CPI）环比基数明显较低，也会阻碍通胀下降。因此，鲍威尔不断重申抗击通胀的决心，这也意味着美联储加息的步伐不会停滞。在此背景下，美元仍有进一步上涨的可能。

此外，在美元指数中，欧元权重占比最大，达到57.6%，这使得欧元走势对美元产生了很大的反应。因此，美欧经济基本面对比和货币政策对比也会影响美元走势。自第二季度以来，受俄乌冲突影响，欧元区的经济前景明显弱于美国。无论是从通胀趋势还是国际权威机构对美欧经济增长的预期来看，欧元区面临的挑战都比美国更严峻。与此同时，欧洲央行直到今年7月才开始首次加息，加息速度和幅度都低于美联储。美欧利差的扩大也导致了欧元“抛售”。如今，卖空欧元已经成为市场上最受欢迎的交易之一。从摩根大通、野村国际到汇丰银行，几乎所有的华尔街分析师都告诉客户，欧元仍有进一步的下行空间。这也意味着美元将继续从欧元走弱中汲取上行动力。

这轮“强美元”风暴要刮多久？市场分析师普遍认为，今年美元下跌的概率较小，但从长远来看，上涨趋势难以持续。中国银行首席研究员宗良表示，从大周期来看，美元走势呈现“长降短升”与汇率上升相比，汇率下降时间更长，这也符合美国自身的经济利益。一般来说，在量化宽松阶段，美元指数下跌，随着美联储政策的收紧，美元将逐步走强。然而，目前美国的债务压力巨大，如果美元大幅升值，必然会进一步增加其债务风险。在此背景下，尽管美联储大幅提高利率，减少了债务购买，但很可能不会让美元长期升值。德国商业银行分析师安杰·普里福克还表示，美联储今年下半年的货币政策将支持美元上涨，但任何低于预期的数据都将加剧市场对美国经济衰退的担忧，并对美元构成压力。事实上，由于快速加息，美国明年可能无法避免一场比赛“适当的”衰退意味着美元将在今年继续上涨，但明年将迎来转折点。

目前，美元指数已上升至历史性高位，美元升值意味着什么也成为投资者关注的焦点。要澄清这个问题，我们必须首先知道美元的本质是什么。在过去的70年里，尽管美元作为一种国际货币而闻名，但它仍然是一种美国货币。因此，当一个国家的利益与全球利益发生冲突时，其作为全球公共产品的功能必然会减弱，这也给全球经济的稳定带来了风险。宗亮说，美元的走势与美国的货币政策密切相关，而美国的货币政策主导着美国的利益，这也使得美联储在进入新的货币周期时对全球经济产生了巨大的溢出影响。理论上，美元作为一种公共产品考虑其他国家的利益，但事实上，美国经常利用与其他国家之间货币政策周期的时差，“收割”全球市场。受疫情影响，美联储通过极其宽松的货币政策救市，实际上将调整成本转移给了其他国家。

新兴经济体正在经历美联储疫情初期“开闸放水”之后，迎来了一轮短期资本流入、本币升值、资产价格上涨和杠杆率上升。但随着美联储加息的开始，美元大幅升值，新兴经济体将面临短期资本外流、本币贬值、资产价格下跌和快速去杠杆化等问题。一些新兴市场国家不得不通过加息来抑制货币贬值和通货膨胀。值得注意的是，一些新兴市场国家内部脆弱，国际收支严重失衡，将进一步加剧冲击和困境，面临资本外流和严重金融冲击。土耳其里拉、菲律宾比索里拉、菲律宾比索和印度卢比。去年9月，土耳其里拉对美元汇率徘徊在0.12左右，截至9月8日，土耳其里拉对美元汇率已跌至0.05486，跌幅超过54%。菲律宾比索今年对美元汇率也大幅下跌，年跌幅约为13%。印度卢比的年跌幅约为8.75%。整体而言，MSCI自今年年初以来，新兴市场货币指数已下跌3.9%。

对于非美国发达经济体来说，美元的大幅升值也带来了金融风险。与以往的美元升值周期不同，发达经济体货币的下跌甚至大于新兴经济体。首当其冲的是美元在国际外汇市场“老对手”欧元，目前欧元对美元的汇率已跌破平价。截至北京时间9月8日上午，欧元对美元跌至0.英镑对美元跌至1989；.1505，不断接近两年半的低位；澳元对美元下跌至00；.6728是7月19日以来的最低水平。在亚洲市场，韩元和日元对美元也走弱。韩元对美元的汇率跌至0.0007245，是近10年来的最低水平。与此同时，日元对美元跌至0-0。.006949，也处于近20年的低位。

“强美元”风暴席卷全球，给美国以外的每个国家带来不同程度的金融风险，无论你是否是美国的盟友。在金融市场的繁荣与衰退之间，滥用美元霸权无疑加剧了全球经济的系统性风险。然而，美国对美元权力的滥用最终会逆转自己。美元周期波动带来的金融风险就像达摩克利斯之剑悬在每个国家的头上，没有人想成为下一个受害者，这迫使央行考虑重建国际货币体系。事实上，在当今的世界经济格局下，用一种货币代替另一种货币承担国际货币功能的时代早已过去。单一国家主权货币作为国际公共产品，一旦政策目标不一致，内在的政策取向必然会本位货币国家的央行首先关注国内需求，从而忽视外围国家的需求，进而导致国际货币公共产品失败，本位货币国家履行义务不到位。因此，多元化将成为国际货币体系未来发展的必然趋势。