海通期货能源化工研究负责人杨安表示，近期原油期货价格下跌主要有三个原因：一是国庆期间，国庆期间，OPEC减产激励油价持续上涨，短期内累计涨幅较大，资金继续追高意愿较低，浮动利润筹码较大，市场本身有超买回调需求；二是宏观负面压制，美联储加息预期增强，流动性将进一步收紧，全球经济下行压力将对大宗商品市场施加压力。可见，美元表现强劲，大宗商品表现疲弱，也对油价形成负面压制，推动油价下跌；第三，OPEC美国对减产反应激烈，拜登政府表达了强烈的不满，并将考虑减产。OPEC减产引入反制措施，让不少投资者对减产采取反措施，这让不少投资者对减产采取了反措施OPEC与美国的博弈保持观望态势，也冲抵了一些投资者做多的意愿。

南华期货咨询服务部能源化总监戴一帆表示，原油补涨后持续下跌的主要原因是市场关注重点回归对需求的担忧。国庆假期过后，欧美和新加坡的汽油裂解保持在较低水平，柴油裂解在较高水平下降，高油价缺乏需求侧支撑。美联储鹰派信息不断，市场对经济预期越来越悲观，市场对需求侧的担忧再次主导油价。

沈万期货能源分析师董超表示，沙特11月份的出口量没有下降的迹象。尽管如此。OPEC200万桶/日减产将于11月开始，但各大石油公司在11月向沙特阿拉伯订购合同时可以充分满足，这说明沙特阿拉伯减产的份额将通过减少自身需求和从俄罗斯进口抵消，对国际原油供需影响不大。此外，9月份的美国CPI同比上涨8.2%，核心上涨CPI上涨6.6%，美联储官员强硬表示，遏制通胀仍是首要目标，市场基本确定11月加息75个基点。全球普遍性的快速加息影响了经济增长。考虑到美联储一再强调控制通胀是其首要任务，短期经济衰退是可接受的成本，不排除后期加息再次加速的可能性。

此外，董超表示，上周三大石油咨询机构都降低了2022年的需求预期，其中包括，OPEC将50万桶大幅下调至260万桶，在一定程度上解释了为什么OPEC此前决定减产200万桶。EIA和IEA虽然下调幅度没有那么大，但也说明整体市场对需求并不乐观。

杨安表示，现阶段影响油价的核心因素是基于宏观层面，特别是美联储货币政策对市场的预期。OPEC减产从供应方面减轻了100万桶/天的过剩压力，对油价起到了支撑作用，但油价能否有效复苏，取决于需求方的表现。目前，在全球经济下行压力的背景下，市场对需求方持谨慎态度。此外，未来两周是美国中期选举前的关键时期。美国政府很难容忍能源价格的强劲表现。随时可能出台限制油价上涨的措施，包括持续抛售战略储备原油。

展望未来，杨安表示，短期来看，回调市场已开始得到支撑，短期油价反弹的概率较大。目前，从OPEC从减产的角度来看，11月和12月，原油市场供应再次收紧。此外，12月临近西方国家对俄罗斯原油制裁的实施阶段，也可能影响原油市场供应。这些都可能推动四季度油价保持相对强劲。但宏观层面，美联储持续超预期加息，全球经济下行压力将限制油价表现。这样，油价很可能在四季度保持相对抗跌的区间走势。

董超表示，本周原油下跌表明市场上涨基础仍不牢固，拖累油价下跌的因素很多，但上涨的原因似乎只有OPEC减产尚未到来。考虑到美国可能采取的对策，油价上涨空间有限，后期需要关注欧美对俄罗斯的制裁是否会影响俄罗斯原油出口，短期油价仍主要较弱。

戴一帆表示，美联储加息趋势尚未结束，未来全球经济增长仍不乐观，美元仍保持强劲，原油市场仍将下跌。OPEC+减产，全球原油市场缺乏边际产量增长，全球原油库存保持低位。随着风险事件的推动，原油将分阶段大幅反弹。建议轻仓短线交易，区间外采用高抛低吸策略。

高硫燃料油走势难言乐观

因OPEC+会议决定在11月和12月减产200万桶/天。国庆期间，外部原油继续上涨，内部原油跳高，成本端推动燃料油价格上涨。然而，随着利好消息的逐渐消化，面对中期选举的压力，油价的持续上涨不利于缓解高通胀的压力。因此，拜登政府采取了各种方式降低油价，包括呼吁沙特阿拉伯继续释放SPR，甚至改变了美国向沙特阿拉伯提供安全援助的方式，再加上9月份美国向沙特阿拉伯提供安全援助的方式CPI记录8.2%，超过市场预期值8.1%。12月，美联储加息75个基点的概率超过加息50个基点的概率。市场对经济软着陆的质疑加深，原油需求预期减弱，油价下跌，燃油成本支撑减弱。

此外，海证期货能源化研究员郑梦琪表示，燃料油本身的基本面相对较弱。俄乌冲突仍在继续，俄罗斯燃料油流入亚洲的数量仍在增加，中东夏季发电需求旺季结束。截至10月10日当周，富查伊拉燃料油库存1340.2万桶，环比增长5.99%，燃料油库存高于往年同期。油价下跌，供需增减，燃料油价格走势相对较弱。柴油裂解高，成分持续分流，叠加天然气价格高，加氢成本增加，低硫燃料油供应紧张，价格支撑相对较强。因此，低硫燃料油的走势强于高硫燃料油。

戴一帆认为，燃料油的大幅下跌一方面是由原油的下跌推动的，另一方面是由新加坡高硫燃料油浮动仓库库存的大幅累积压制的。

方正中期期货燃料油研究员程雪飞表示，燃料油价格下跌是由成本和供需宽松双向驱动的。在成本方面，随着成本的增加，OPEC+超预期减产利多驱动兑现，市场回归经济衰退逻辑，IEA，EIA，OPEC三大组织都不同程度地降低了原油需求预期，原油成本端价格下跌。在供应方面，俄罗斯燃料油继续运往亚洲。与此同时，新加坡西方套利商品数量持续增长，国内燃料油产量继续保持在高水平。在三方力量的叠加下，亚洲燃料油供应明显充裕。需求方面，随着南亚和中东地区气温逐渐下降，发电旺季逐渐消退，电厂库存需求逐渐下降，开始拖累高硫发电需求的表现。同时，随着航运市场景气度的下降，船舶燃料市场表现平淡，相关企业主要采购刚性需求。总体而言，高硫燃料油供应始终处于宽松状态。在成本和供需压力下，高硫燃料油价格大幅下跌。

“目前，主导燃料油价格走势的因素仍在原油成本端。由于高硫燃料油供应始终充足，高硫裂解价差近年来持续下降至低位，高硫燃料油已成为油品中最弱的品种。”成雪飞说。

对于未来，程雪飞认为，高硫燃料油的走势仍难以乐观。在美联储持续激进加息的背景下，经济衰退预期继续存在，尽管OPEC+大幅减产提振了成本端，但减产行动起到了阶段性的支撑作用。从中长期来看，成本端可能会继续保持下行趋势。从自身基本面来看，高硫燃料油供应充足的局面持续存在，暂时没有缓解的迹象，也没有超出预期的边际需求增量。因此，高硫燃料油的走势可能会继续保持振荡疲软的趋势。

郑梦琪表示，总体来看，燃料油价格受原油影响较大，供需增减格局尚未改变，由于基本面薄弱，价格走势仍将弱于原油，硫价差保持较高水平。

戴一帆表示，原油大势以下跌为主，但由于供给侧缺乏弹性，全球原油库存处于低位，下跌不会顺利，市场会分阶段大幅反弹。在浮动仓库库存下降之前，弱势结构将继续。由于高硫燃料油处于超低估值状态，一旦高硫油浮动仓库库存下降，可以选择多做高硫裂解。