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十一月利率会议鲍威尔保持鹰派态度

北京时间11月3日凌晨，美联储宣布了11月的利率决议。首先，市场想要的鸽子信息出现在美联储的利率会议声明中，加息75bps同时表示，它将考虑货币政策的时滞效应，并发出未来政策放缓的信号。

但在随后的新闻发布会上，鲍威尔再次展示了当前美联储的鹰派态度，将市场关注引向未来可能更高的终端利率（9月份美联储的中性预期为4.6%以上及更长的加息周期：

1.持续加息将适当，使利率水平达到足够的限制。政策的综合效应需要时间才能生效，特别是对通胀的影响。在某个时候，放慢加息速度是合适的。

2.长期通胀预期下降，但短期通胀预期上升，可能影响工资。

3.至于终端利率，我们需要它有足够的限制，这是目前的一个重要问题。仍有必要继续提高利率。我们的主要焦点是保持利率的限制，美联储没有过度提高利率。

4.我们正在以历史上最快的速度快速调整利率，我们将保持政策，直到工作完成。我们希望确保我们不会犯收紧不足或过早退出收紧政策的错误。

5.我们在这次会议上讨论了加息的步伐。我们不认为加息太快。我们现在关注的是利率需要提高到什么水平。我想传达的信息是，在美联储达到足够的利率水平之前，我们还有很长的路要走。

6.面对可能出现的政策滞后问题，鲍威尔表示，在美联储加息政策之前，财务状况已经做出了反应，对滞后效应对经济产生影响的时间非常不确定。如果我们过度收紧，我们就有能力使用强大的工具来支持经济活动。

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经济数据支持大幅加息

劳动力市场保持紧张。11月1日，美国劳工部公布了职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）数据显示，美国9月份的职位空缺出人意料地增加，美国本月的空缺职位数量从8月份的1028万增加了43.7万至1071.7万，创下了今年以来的第二大增长，即自3月份空缺职位增加51.1万以来的最大增长。同时，空缺空缺和预期空缺的增加突出了劳动力市场的持续紧张和工资面临持续上升压力的风险。

服务业的就业需求超过了其他行业。调查结果显示，9月份美国空缺岗位数量从8月份的1028万增加到43.7万至1071.7万，创下今年以来第二大增长，即3月份空缺岗位增加51.1万以来的最大增长。从行业角度看，9月份住宿餐饮服务业增长最大，增长21.5万；医疗保健和社会援助行业增加11.5万；交通.仓储和公用事业增加了11.1万个。批发销售行业空缺最大，减少10.4万；金融和保险业紧随其后，减少了8.3万个。

职位空缺明显超过失业人数。虽然美国失业率自今年下半年以来有所回调，但整体失业人数仍保持较低水平。最近的职位空缺激增意味着美国的职位空缺比失业人数多500万，仅略低于今年3月的历史最高点590万。这也意味着职位空缺率与失业人数的比例有所上升。也就是说，9月份每个失业者有大约1.9份工作，8月份有1.7份。11月3日，鲍威尔在利率会议后的讲话也强调，职位空缺率仍然很高，为加强鹰派预期提供了基本支持。

棕皮书显示，10月份的经济正在适度扩张。10月19日，美联储发布了最新的经济棕皮书，显示自上次报告以来，美国的国民经济活动正在适度扩大；然而，不同的行业和地区有不同的情况。其中，四个地区活动持平，两个地区下降，需求放缓或疲软主要是由于利率上升.通货膨胀和供应中断。今年10月，棕皮书描述了宏观经济。“适度扩张”7月份的褐皮书描述是一致的，但在9月份的褐皮书中，对美国经济活动的描述是“不变”总的来说，美联储对未来的经济倾向更加悲观。

从实质性衰退开始，经济仍有一定的空间。自第三季度以来，美国一直是第三季度。CPI同比从9.1％回落至8.2%，尽管7月下旬市场炒作开始下滑，IMF和OECD发达国家的经济增长率明年有所下降，但美国经济仍有一定的弹性。特别是第三季度。GDP年化环比增速反弹至2.密歇根大学消费者信心指数从50反弹至58%.6、是8年来最大的单季度反弹。名义通胀水平下降。.经济增长速度和消费者信心双双反弹，表明美国经济没有陷入实质性衰退，也表明美联储货币政策收紧。目前阶段，通胀压力大于经济增长。如果美联储不能坚持到底，如果提前放缓加息，可能会使名义通胀反弹，抑制经济增长，更大程度上抑制后续潜在的内生增长动力，因此美联储仍将稳定通胀的优先级放在首位。

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中期选举将是未来的风险点

中期选举加剧了债务压力。下周二期选举将于下周二举行。目前，民主党几乎没有失去众议院的悬念。参议院的竞争最近开始变得越来越激烈，民主党的弱优势随时可能被逆转。如果两党在中期选举后对抗国会，共和党无疑会对拜登造成强烈的限制，特别是在债务上限和财政支出方面，甚至可能撤回民主党人出台的财政政策。如果共和党是全面的“翻盘”，将全面限制拜登政府的执政能力。无论如何，都会增加美国经济复苏的不确定性，增加经济复苏的不确定性“硬着陆”风险。2021年至2022年，拜登政府依靠对国会两院的控制，或与共和党讨价还价，或无视共和党反对.直接开放预算协调，推动多轮财政刺激政策。去年年底，美国国会将联邦政府债务上限提高到约31.4万亿美元，并将财政部的贷款授权延长至2023年。然而，2022年10月3日，美国国债总额首次超过31万亿美元，再次接近31.4万亿美元“上限”。

拜登可能会在下半年撕裂国会。如果民主党成功守住参议院，“债务上限”将成为共和党.促进相关问题的重要杠杆。众议院预算委员会高级成员.密苏里州共和党议员杰森·史密斯在一份声明中说：“美国人民希望国会使用所有可用的工具来遏制价格上涨，加强经济，确保边境安全，降低能源成本，修复供应链，调整联邦政府规模，债务上限绝对是这些工具之一”。但如果参议院也被翻盘，拜登政府只能依靠行政命令（ExecutiveOrders）.总统备忘录（presidentialmemoranda）和机构指示（agencydirectives）这将极大地限制拜登下半年的执政能力，进一步降低民主党人在2024年总统大选中获胜的机会。

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市场影响

从结果来看，会议声明释放了符合市场预期的边际鸽派信号，但鲍威尔的讲话显示了美联储在更长时间内的鹰派立场。市场对会议的解释也显示了鸽子，美国股市.黄金等资产先涨后跌。作为衡量政策利率的资产，两年期美债利率上升至4.6％之上。

加息的放缓为风险资产提供了短期反弹的动力，并在会议前被反复炒作。未来，重点将回归对经济数据的关注。10月份通胀数据可能仍不乐观（根据克利夫兰联储的通胀预期，10月份CPI同比仍高达8.11％，核心CPI同比6.58%)整体市场仍将面临持续加息的前景。不过，考虑到美联储进一步修复终端利率的空间有限，短期内加息的边际影响正在下降。

未来，商品端的需求将受到加息延迟的挤压，一些工业产品和基本金属将面临一定的压力。目前，受微观因素影响较大的农产品和能源产品将更具弹性。