成本支撑甲醇价格下限

甲醇生产的主要原料有两种，国内以煤炭为主，国外以天然气为主。由于我国大部分煤炭资源需要保证电厂的供应，市场煤炭资源一直比较紧张。再加上近期煤炭主产区公共卫生事件和安全监督检查，产量下降，进一步推高煤炭价格。目前主产区煤炭价格维持在1050-1100元/吨左右，转换成本每吨甲醇损失500元以上，达到近年来的高点，难以长期维持。由于煤炭缺乏期货套期保值品种，期货端出现了一些资金通过购买甲醇锁定煤炭价格的情况。河南、山西等地的许多甲醇厂家也因为成本考虑而减轻了负担或停车。此外，运输成本的增加进一步限制了主产区甲醇的流出。由于公共卫生事件，卡车司机缺乏内蒙古至鲁北的运费，是9月初价格的两倍。

整体库存偏低

甲醇库存处于较低水平。截至10月18日，甲醇港库存43万吨，较6月高点下降一半，同比仅为去年的65%，为5年平均水平的50%。其中，流通库存仅为16万吨，也处于较低水平。这主要受到三个方面的影响。一是9月台风频发，港口两次关闭影响卸货效率。二是内陆地区和港口存在反向套利空间，部分货源回流内陆。三是伊朗多套设备集中停车维修，原本是专门为中国生产亏损的，下游企业很难通过其他渠道获得补充。具体来说，7月份全国甲醇进口量为125万吨，8月份下降至105万吨，9月份再次下降至85万吨。考虑到伊朗设备仍未恢复，预计10月份进口量最多将回升至95万吨。进入11月后，天气将逐渐寒冷。在俄乌冲突的影响下，天然气价格可能进一步上涨，伊朗天然将转向国内供暖需求期港口库存将回升至95万吨。

下游消费基本保持

在今年全球加息的背景下，整体需求疲软，国内公共卫生事件恶化。虽然甲醇下游也受到影响，但整体韧性较强。近年来，甲醛、醋酸等传统下游的开工率迅速提高，MTBE得益于油价上涨，开工率回升6%以上。烯烃方面，盛虹虹。MTO恢复工作，但兴兴停车维修，港口甲醇需求基本保持不变。

甲醇是化工行业的中间产品，受上游成本端的影响会比乙二醇更大，PP当下游品种较深时，上游高煤价限制了甲醇的下行空间。同时，从甲醇本身的基本面来看，较低的库存和稳定的下游需求也支撑着甲醇的价格。国庆后甲醇持续下跌，基本透支了久泰200万吨装置的开工和宏观负面，预计后期会有一定程度的反弹。