11月14日，欧洲交易期开盘后不久，LME镍突然强势飙升15%，达到30960美元/吨的涨停板，这是4月以来最大的涨幅，随后又是4月以来最大的涨幅。LME镍价自涨停价格一度迅速回落至27500美元/吨左右，尾盘再次回升，收盘报2840美元/吨，涨幅7.11%。

LME如此极端的价格变化不禁让人想起2022年上半年伦镍逼仓事件，业内从业者不禁发出三个灵魂问题:“LME市场怎么了？伦镍事件会重演吗？中国有色市场应如何应对海外极端波动？”

记者了解到，造成伦镍市场突然变化的导火索之一是工厂爆炸的消息。根据网络视频，中伟位于印尼莫罗瓦利工业基地的工厂火花四射，伴随着一些爆炸。中伟董事会秘书说，这种现象是“渣中含有一定量的金属异物，从1000多度入水，会有一些声音，(这是)调试过程中的一些情况”。

公开资料显示，2022年10月25日，中伟印尼莫罗瓦利工业基地首条冰镍生产线正式投入使用。该项目计划年产6万吨金属镍。第一条生产线年产1万吨金属镍。目前，该项目尚未稳定生产镍。因此，市场参与者表示，紧急情况不会对镍市场的供应产生太大影响。

“伦镍昨日大幅波动，一度触及15%的涨停板，但随后价格迅速下跌。其中一个重要原因是伦镍市场参与者有限，日均成交量仅为两三千手。因此，由于市场情绪炒作，资金很容易推动市场剧烈波动。”中原期货有色金属分析师刘培阳说。

据刘培阳介绍，镍供需两端整体疲软。虽然低库存支撑了价格，但很难形成镍价持续上涨的动力。此外，在新闻方面，LME宣布暂时不禁止俄罗斯镍交付，市场对海外交付资源的担忧有所缓解；与此同时，印尼对镍产品出口税征收的市场谣言尚未实施。因此，近期镍价上涨后，现货水持续下降，镍价目前处于估值范围相对较高，如果新一轮上涨需要寻找新的驱动力。

光大期货研究所有色金属总监展大鹏认为，昨日伦镍市场是在美联储加息放缓预期和国内稳定增长政策下，内外宏观环境迅速复苏并产生共鸣，有色金属集体反弹，由于资本过度关注的历史极低库存。

据LME数据显示，LME镍库存昨日降至50172吨，创纪录低位。低库存的。“掩护”下一步，伦镍再次受到多头投资者的高度赞扬。从内外涨跌来看，外部市场仍领涨，内部市场被动跟随，进口损失扩大，这也表明触发因素主要来自海外。

然而，展大鹏表示，3万美元/吨左右的伦镍价格风险较高。他进一步解释说，随着印尼镍生铁和镍中间产品的快速释放，镍生产能力正逐渐由镍生铁过剩转变为精炼镍过剩，即全面过剩的预期。然而，镍供需转向的预期并没有反映在明显的库存上，这给了更多的资本想象力空间。短期来看，随着淡季的到来，不锈钢产量的消化压力随之而来，价格实际上容易上涨或下跌。目前，虽然不锈钢受镍价和市场氛围的影响，但并没有持续下去。当市场乐观情绪下降，不锈钢价格影响库压力下降时，负反馈可能很容易触发，因此站在产业链顶端的精炼镍价格可能更弱。

“因此，当前LME镍价再次出现非理性上涨，国内投资者应保持理性谨慎，在市场再现高波动率下，风险管理应放在首位。”展览大鹏说。

国信期货研究咨询部主任顾冯达表示，目前镍市场对镍市场表示，国信期货研究咨询部主管LME持仓30%以上的机构多头将重演逼仓和印尼可能出台相关出口限制政策的传闻，但缺乏有效信源证实。近年来，以伦镍为代表的海外有色金属价格变化频繁，国内有色金属市场相对稳定。昨日市场变化的传闻之一是印尼计划对全球镍资源出口国镍铁征收出口税引起供应担忧，LME自9月以来，关于禁止俄罗斯金属问题的相关政策讨论一度失控，尽管11月11日LME结论说，俄罗斯金属不是额外的禁止，不是额外的阈值，同时遵守相关国家法律限制（如英国或欧盟其他国家），明年开始定期发布数据，以便市场了解最新的库存结构，上述措施是低库存，紧密平衡，部分高水有色品种带来一定程度的冷却，但由于海外有色市场的极端波动风险似乎没有完全平静LME数据披露显示，近期电子盘流动性较低，LME镍市场持仓集中度较高，一家多头在一个月合约中持仓占30%以上，伦镍市场存在多头再次逼空的风险。

事实上，今年伦镍多次出现突发变化，尤其是3月份，“伦镍逼仓事件”后，LME因此作出“史无前例”决定，即暂停镍交易，并在3月8日0点后取消所有交易。经过大约一周的暂停，LME镍交易重启，历史性地设置了限价制度，并首次要求通过衍生品向交易所披露场外交易。LME镍恢复开盘后，交易被频繁取消。因此，3月后交易量低、流动性不足成为3月后交易量低、流动性不足LME镍交易的一个特点。这无疑损害了镍交易。LME信任在市场上，缺乏流动性LME更让市场怀疑它是否还能成为全球定价代表。

“回顾今年LME市场表现可以发现，2月底至3月，受乌克兰局势螺旋式恶化升级的影响，欧美以前所未有的力度不断升级对俄罗斯经贸制裁和资源出口的限制，以俄镍为代表的相关资源产品贸易受到限制，导致伦镍期货多空力量阶段性完全失衡，多头利用这一趋势，推动伦镍期货上演历史罕见的强制仓库大战，不仅造成伦镍空头在3月初短短几天内出现数百亿美元的巨额亏损和追求保护的压力，而且几乎导致3月至4月全球镍现货市场贸易大面积瘫痪。对全球镍产业上下游产生深远影响，动摇LME镍价在全球贸易中的绝对定价地位。”顾冯达认为。

顾冯达表示，下半年以来，全球地缘政治风险和欧美制裁压力依然较大，尤其是9月以来。LME坚持数月的“对俄罗斯没有额外的制裁”立场一度松动，对全球供应链脆弱的有色市场造成了更大的不确定性，尽管全球供应链和地缘政治的影响没有上半年那么严重，LME在确定俄罗斯金属没有额外制裁后，海外有色金属价格一度回归修正，但随后宏观预期的改善进一步支撑了市场增长，包括G20年期间，经贸关系预期改善等因素修复了金融市场的宏观预期，为主要资产价格反弹提供了相对温和的宏观环境。在如此敏感的时期，伦镍价格波动被放大。

“从今年开始频繁出现LME从有色价格的变化来看，以有色价格的变化来看，LME以海外期货衍生品市场为代表，存在很大的风险控制缺陷。多年来，大型机构联合体利用行业地位和舆论优势操纵海外期货价格，达到盈利目的。当期货价格明显偏离基本面时，如2022年3月，LME没有很好的应对机制让市场回归理性。此后，伦镍的市场规模和以及以下几点。LME现货贸易规模的下降在一定程度上表明，市场参与者正在逐渐离开LME，伦镍市场的流动性也越来越脆弱。昨日的价格变动是伦镍市场流动性脆弱的证明。”顾冯达坦言。

除了交易所本身的原因外，随着地缘政治等因素，全球供应链区域化趋势越来越明显，在此背景下，镍市场价格是否具有全球基准，是否可以参考全球现货市场和期货市场，值得全球市场投资者、实体产业链甚至监管机构的反思和启示。顾冯达表示，对于国内交易员来说，应该更理性地考虑国内外市场联动的逻辑，国内市场价格在任何情况下都不应该与国外市场密切相关。