目前，供需基本面交织在一起，甲醇上升的驱动力明显不足。但从宏观角度看，随着国内疫情防治措施的进一步优化，甲醇有可能在积极预期的推动下修复估值。

自10月份甲醇期货高位快速下跌以来，11月份主要合约继续在2460-2650元/吨之间振荡。12月，甲醇能否在估值低、宏观积极的背景下走出振荡市场？本文进行了以下分析。

基本面多空交织

自今年年初以来，虽然煤炭和天然气价格出现了一定的波动，但整体情况保持稳定。由于下游需求疲软，甲醇振荡疲软，生产企业整体亏损。根据市场数据，自5月份以来，煤炭甲醇企业开始再次亏损，亏损范围继续扩大。11月15日，煤炭甲醇税前毛利润最大损失达到850元/吨。最近，虽然损失有所减少，但甲醇估值整体处于较低水平。

10月底，一方面，西北部分天然气甲醇装置开始季节性停车维护；另一方面，由于亏损扩大，河南、山东等地煤甲醇装置负荷减轻，维护增加，甲醇整体开工率由高位下降。近两周，随着煤甲醇装置亏损减少，前期负荷减轻和维修企业逐步恢复，煤甲醇开工率上升。但12月，由于季节性维护计划，天然气甲醇装置的开工率将进一步下降。据历史统计，12月底天然气甲醇开工率将下降至20%-30%。目前，最新周开工率为46.33%，仍有较大的下降空间。

11月，受部分设备恢复运行和部分企业交货堵塞影响，甲醇企业库存继续高位运行。11月份，甲醇沿海主要港口库存先涨后跌，累计库存速度明显低于预期。同时，11月份甲醇进口量环比下降，也降低了港口库存压力。数据显示，预计11月份甲醇进口量为97万吨，较上月下降5.16万吨，跌幅为5.05%。从现货价格来看，为了缓解库存压力，内地生产企业不断下调，促进出货。港区整体供应依然紧张，库存相对较低。本月，业内人士不愿以较低的价格出售，现货价格走势强劲。总体来看，内地港口薄弱。

甲醇制烯烃作为甲醇的新兴下游需求，占甲醇下游总需求的50%以上。在其他传统下游需求变化不大的情况下，甲醇制烯烃装置的开工率变化将大大反映甲醇的下游需求。根据市场数据，甲醇制烯烃的开工率从10月27日当周的72.98%上升到11月24日当周的76.76%，上升了3.78%。虽然对下游需求的预期较弱，但甲醇制烯烃装置在长期停车装置重启后，开工率意外上升。考虑到自身利润，12月沿海地区很重要MTO工厂仍计划停车维修，部分工厂仍计划停车维修MTO工厂仍在销售原料甲醇，整体需求仍较弱。

近年来，随着国内疫情防控措施的进一步优化，商品市场的整体情绪得到了修复。此外，11月22日，国务院常务会议部署全面落实经济稳定政策和连续措施，巩固经济稳定的基础。第二天，财政支持房地产16项“靴子”落地时，六大银行给予17家房地产企业意向授信额度已达12750亿元，银保监会表示，“保交楼”专项贷款基金已基本投入项目。11月25日，中国人民银行宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。支持政策继续出台，宏观预期偏好已成为甲醇价格上涨的主要驱动力。

综上所述，目前供需基本面交织在一起，对甲醇上涨的驱动力明显不足。但从宏观角度看，随着国内疫情防控措施的进一步优化，甲醇很可能会在积极预期的推动下修复估值。但未来市场需要防范原油大幅下跌、全球需求担忧增加等负面风险。