白糖：利多频出

春节期间，海外糖市场大幅上涨，受到印度和巴西积极叠加的影响。市场最初预计，印度将在1月份发布新的出口配额，但印度在春节前夕意外宣布，由于降雨的影响，出口配额可能不会增加，压榨可能会提前结束。印度最大的糖厂可能比去年提前45到60天停止压榨，最终产量可能只有1280万吨，低于之前预期的1380万吨。目前，印度已经签署了570万吨出口订单，只剩下40万吨出口订单。此外，巴西国家石油公司周四宣布，经销商销售的汽油价格将上涨7.5%，汽油平均价格将上涨到每升3.31雷亚尔，这将增加巴西乙醇的产量，从而减少糖的产量。预计糖价将在节后高开回撤后进一步上涨。

棉花：现实与预期的博弈继续

春节期间，棉花整体波动，棉花价格一方面受到美元和外部市场波动的影响，另一方面仍反映了预期和现实的博弈，新一周棉花出口合同数量略有增加，市场对下游消费恢复有期望，特别是中国对进口棉花的需求，11月，美国零售商和批发商的服装库存开始缓慢下降，但棉制品和纺织服装进口继续下降，短期疲劳难以改善，早期高库存成品仍需要消化时间，直到继续下降到前几年，才能推动东南亚等纺织国家出口订单的增加。去年，棉花主产区遭遇严重干旱，影响棉花产量和质量。目前，德州的干旱仍相对严重。国外机构预计，2023年棉花种植面积可能为1089.2万英亩，同比下降20%，这也可能为棉花价格提供一定的支撑。总体来看，美联储加息放缓预期强劲，全球终端消费正在缓慢复苏，国内一些纺织厂在节日前接受订单，节日后开工率可能显著上升，市场开始期待大量春夏订单，等待金三银四旺季，在强烈预期下，郑棉可能进一步上升，但也需要实际支持，关注节日后的实际订单。

美豆：波动稍强

国际大豆本周略高于假期前，主要是由于中国春节前后即将到来的恢复期，国际大豆消费有望恢复，因此支撑了下面的大豆价格。此外，由于乌克兰粮食即将收获，预计今年乌克兰玉米等主要粮食可能会大幅减产。从全球角度来看，玉米价格将强劲。当前国际大豆玉米价格比较已经运行到较低水平时，后续大豆价格将得到支撑。但由于近期阿根廷大豆降水正在恢复，大豆供应预期将略有增加，由于巴西大豆产量大幅增加，国际大豆供应正在恢复，因此大豆大幅上涨面临压力。总体而言，由于今年库存销售比仍处于较低水平，国际大豆供应恢复也处于起步阶段。全球库存仍处于重建期，近期大豆价格预计将略有波动。

马棕油：反复徘徊

在国际棕榈油方面，与春节假期前相比波动较大，周涨跌幅度非常有限。目前，由于我国疫情自由化，餐饮消费率先恢复，油脂需求逐月改善。随着中国经济的逐步复苏，棕榈油作为低价油的需求有望改善。因此，在大幅下跌后，会有低位的买入支撑；而近期原油价格波动的上涨，也提振了棕榈油作为生物柴油的用油需求，给予了棕榈油价格以下的支撑；但目前棕榈油供应恢复良好，各主要消费国库存重建已经完成。在供应稳定、库存充足的情况下，棕榈油价格上方的空间将受到强烈压制。因此，对棕榈油未来的预期仍被判定为震荡疲软，暂时看不到单边趋势的动力。

玉米：趋势稳定

春节期间，由于需求前景的改善和技术买入的支撑，美国玉米价格先跌后涨。美国每周出口数据显示，截至1月19日，美国玉米出口销量净增长91.04万吨。虽然比上周减少了20%，但比上周平均增长了46%。此外，目前巴西二茬玉米种植工作刚刚开始，巴西中部潮湿天气导致大豆收获进度放缓，导致二茬玉米播种滞后。AgRural数据显示，巴西22/23年第二茬玉米种植率为1%，去年同期为5.4%。在中国，东北地区的一些深加工企业从农历正月初四开始收购，主要是节前粮店收购的潮粮。基层农民粮食销售尚未启动，北港报价较节前上涨10元/吨。华北收购企业到货量迅速恢复，部分收购企业玉米窄幅下调6-10元/吨。预计今年农民粮食销售将迅速恢复，市场供应将保持相对宽松。预计节后玉米运行将相对稳定。

原油：窄幅波动，注意布油89阻力位

春节期间，国际油价窄幅波动。市场焦点是需求侧，中国原油需求恢复支撑油价，美欧经济衰退压力依然存在，布伦特原油85.5-89区间震荡。在中国需求方面，今年春节假期全国旅游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复到2019年同期88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复到2019年同期73.1%。在海外需求方面，衰退预期持续，12月美国个人消费支出低于预期，高利率对需求的挤压持续；与此同时，美国龙卷风.季节性维护保持了炼油厂的低开工率。总的来说，油价保持震荡，油价上方阻力为89和100。下周，关注主要经济体PMI.OPEC+会议.美联储的利率决定和欧洲对俄成品油的禁运。

贵金属：短期谨慎追高

春节期间，外部贵金属整体窄幅波动，波动较低，白银走势相对弱于黄金。在此期间，美国指数和美国债券的收益率表现稳定，变化不大。由于美联储加息预期普遍稳定，市场决定在2月2日加息25日BP预期一致性达到95%以上，预计3月加息25%BP概率也超过80%，预计峰值利率水平为4.75%-5%，对贵金属估值影响整体中立。展望未来，贵金属中长期仍看涨，但短期焦点是美联储2月2日的利率决定，并加息25%BP在预期相对充分的情况下，如果未来没有进一步释放更多的鸽子期望信号，如暂停加息，贵金属可能会呈现回调趋势，短期建议谨慎追高，但仍可以回调分布。

假期影响因素解读：

1.周二公布的欧元区1月份综合PMI初值超预期50%.2、是2022年7月以来的新高，主要是因为服务业强劲。

解读：增加欧元区经济软着陆的可能性，利多欧元，利空美指数，并在一定程度上利多美元计价贵金属。

2.加拿大央行周三如期加息255BP到4.5%，是2007年10月以来最高的；但与此同时，利率声明反映了鸽派信号，暗示在条件允许的情况下暂停加息。

解读：加强全球央行货币政策紧缩，边际放松，停止加息，中长期有利于贵金属。

3.周四公布的美四季度GDP年化季率初值为2.9%，虽低于前值3.2%，但好于预期值2.6%

解释：数据公布后，美国指数反弹，短期负贵金属，但优于预期GDP数据的主要驱动因素可能是消费下降后库存投资的被动疲劳贡献.以及进口需求疲软下的净出口贡献，内生经济动能仍在减弱，表明美国货币政策仍将略有放松，并有利于中长期贵金属。

4.周五公布的美国12月PCE同比5%，核心PCE同比4.4%，均符合预期，较11月继续下降。1月份，密歇根大学一年期通胀预期下降至3.9%，5至10年期通胀预期下降至2.9%，均低于预期。

解释：美国通胀压力进一步放缓，有利于美联储货币政策的边际放松和贵金属的增加。