2023年1月，沪铜运行强劲。沪铜2302合约1月3日开盘价66160元/吨，1月30日收盘价69300元/吨，涨幅4.75%。具体来说，1月份沪铜的走势可以分解为先跌.后涨.三个市场再次震荡。1月初，上海铜价下跌，主要驱动铜杆开工率下降，铜杆厂库存压力大，精铜消费疲软；此后，上海铜价止跌反弹，一路上涨，突破7万元/吨整数关口。主要驱动因素是国内房地产预期和海外紧缩预期放缓；1月底，上海铜价高位震荡。主要影响因素是美国就业和GDP数据超预期，软着陆概率增加。市场担心美联储高利率持续时间超预期，国内复苏预期有待验证。

12月，美国CPI环比转为负，三年来首次通胀降温，美联储紧缩预期放缓。美联储12月会议纪要表示，担心市场过于乐观.警告利率可能高于预期.预计2023年将适合降息。12月，美国非农新增22.3万人超预期，第四季度GDP增速超预期，PCE继续降温，1月Markit制造业.服务业.综合PMI仍处于萎缩范围，但均环比略有回升。美国经济数据整体灵活，市场对软着陆的预期升温，就业数据再次加剧了对通胀的担忧，美联储的高利率持续时间可能超过市场预期。

1月份，中国制造业PMI为50.1%，回归扩张范围，制造业繁荣水平明显回升。国内稳经济稳房地产政策频发，市场对复苏预期强劲。央行表示，重点支持房地产市场平稳运行，包括“保交楼”贷款支持计划.住房租赁贷款实施计划.民营企业债券融资支持工具等。财政部表示，2023年统筹财政收入.财政赤字.贴息等政策工具适度扩大财政支出规模。国内复苏预期将提振铜价，后续需要谨防需求低于预期。.铜价高位下跌的风险。

据ICSG，11月全球矿山产量187.7万吨，环比减少2.24%，同比增长3.53%，11月全球矿山产能利用率81.8%；1-11月全球矿山累计产量1994.2万吨，较2021年同期增长3.48%，主要是因为2022.2023年是新增铜矿产量释放年。12月，我国铜矿和精矿进口量为210.3万吨，环比减少12.8%，同比增长2.09%；1-12月，铜矿和精矿累计进口量为2531.2万吨，比2021年增长8.16%。12月进口铜精矿细分，智利74.06万吨，秘鲁57.31万吨，加拿大2.02万吨，墨西哥11.84万吨，蒙古14.67万吨，哈萨克斯坦11.95万吨，印尼3.07万吨，西班牙1.95万吨。

据ICSG，11月全球精炼铜产量221.2万吨，环比下降0.09%，同比增长7.27%，11月全球精炼铜产能259.5万吨，产能利用率85.2%；1-11月全球精炼铜累计产量2350万吨，同比增长3.56%。SMM，12月国内精炼铜产量87万吨，环比下降3.29%，同比下降0.03%；1-12月精炼铜产量1028.21万吨，较2021年增长3.06%。12月国内精铜产量受检修影响，环比继续下降。

进口铜精矿TC指数从12月30日的86.07美元/吨下降到1月20日的83.56美元/吨，主要受矿端影响。秘鲁抗议活动正在影响其铜产量，约30%的铜产量面临风险；巴拿马CobrePanama铜矿生产受政府税费影响。

1月20日硫酸(98%)市场价为214.8元/吨，较12月31日下降29元/吨。目前硫酸价格仍较弱，主要是供给端硫酸膨胀风险增加.需求端化肥企业采购步伐缓慢。

12月，我国进口精炼铜34.74万吨，环比减少3.06%，同比减少13.13%；1-12月进口精铜367.13万吨，比2021年增加6.74%。12月，我国进口废铜13.92万吨，环比减少13.87%，同比减少13.89%；1-12月共进口废铜177.17万吨，比2021年增长4.57%。年底，铜市场进入季节性淡季，海外需求疲软，下游订单减少，内弱外强.进口继续倒挂，进口明显减弱。

电力是我国铜消耗量最高的终端，约占铜消耗量的46%。电网投资，1-12月电网基础设施建设投资累计完成额5012亿元，同比增长2%；电力投资，1-12月电力基础设施建设投资累计完成额7208亿元，同比增长22.8%。电力是我国碳排放的主要来源IEA，我国供电供热碳排放占总碳排放的51%，全球平均碳排放的42%。随着国内能源的转型和新能源的快速发展，预计未来新能源领域的电力投资和配套电网投资将继续增加，这将对铜需求起到重要的支撑作用。

固定资产投资，1-12月国内电力.热力.燃气、水生产供应固定资产投资累计完成额同比增长19.3%；基础设施建设投资累计完成额同比增长11.52%。基础设施投资继续发展。

房地产需求，1-12月国内商品房累计销售面积同比下降24.3%，比上月下降1个百分点；房屋累计建筑面积同比下降7.2%，比上月下降0.7个百分点；新建房屋累计建筑面积同比下降39.4%，比上月下降0.5个百分点。稳定房地产政策频繁，但仍面临实际压力。春节期间，旅游消费明显回升，但房地产交易低于预期。

12月，美国成人房屋销售折扣为402万套，新建房屋销售折扣为61.6万套。美国成人房屋销售仍在下降，12月份环比下降1.47%，同比下降33.99%。金融紧缩显然给美国房地产带来了压力。快速加息使美国抵押贷款利率大幅上升，高房价和高利率挤压了房地产需求。

家电需求，12月空调产量1771万台，环比增长17%，同比减少9.83%；1-12月空调累计产量19258万台，比2021年减少0.05%。12月，冰箱产量745万台，环比减少1.78%，同比减少1.68%；1-12月，冰箱累计产量7345万台，比2021年减少5.61%。

2022年疫情严重，房地产资金压力大.信贷风险甚至长期行业的下行趋势进一步削弱了房地产后周期的家电生产和销售。在欧洲和美国的高通胀压力下，消费减弱，中国的出口放缓。随着疫情控制的自由化和房地产稳定经济政策的增加，家电需求有望反弹，但预计强度有限，需要观察经济复苏。

12月，我国汽车销量255.6万辆，环比增长9.79%，同比减少8.26%；汽车产量238.3万辆，环比减少0.13%，同比减少18.03%。12月，新能源汽车销量81.4万辆，环比增长3.56%，同比增长53.3%；新能源汽车产量79.5万辆，环比增长3.52%，同比增长53.47%。新能源产销同比增速有所放缓。

2023年，国内新能源汽车补贴下降。新能源汽车免征购置税政策将延长至2023年底，目前纳税比例为10%。后续新能源政策仍有望出台，但考虑到新能源渗透率近30%，产销仍在增长，但增速有望放缓。

12月集成电路产量284亿元，环比增长9.23%，同比减少5.02%；1-12月累计产量3242亿元，比2021年减少9.79%。12月移动通信手机产量14310万台，环比增长0.99%，同比减少18.05%；1-12月累计产量156080万台，比2021年减少6.06%。2020年.2021年居家办公电子消费提前，2022年疫情严重.消费减少，电子消费减弱。预计2023年电子消费有望恢复，但斜率较慢。