随着美国考虑对进口俄罗斯金属征收高达200%的惩罚性关税，铝市场的政治分裂似乎将加剧。

自入侵乌克兰以来，铝和镍等工业金属的俄罗斯生产商基本上避开了官方制裁。

西方政策制定者仍在关注2018年美国对俄罗斯铝业巨头俄罗斯铝业(Rusal)及其所有者奥列格·德里帕斯卡(Oleg Deripaska)实施制裁所造成的供应链混乱。在德里帕斯卡放弃对该公司的运营控制权后，这些制裁于2019年1月取消。

从铝土矿到氧化铝再到原生金属的整个生产链，对市场中断的记忆，在让俄罗斯金属继续流向西方市场方面发挥了重要作用。

单方面将俄罗斯铝拒之门外，将加速这个曾经高度全球化的市场的分裂。

与几年前相比，美国现在对俄罗斯铝的依赖程度大大降低，这意味着可能会征收惩罚性关税，而不会出现2018年那样的国内市场反弹。

2016年和2017年，俄罗斯未锻金属进口量达到70多万吨的峰值，占进口总量的30%左右。

根据国际贸易中心的数据，2018年的制裁恐慌导致了结构性下降，2021年俄罗斯进口降至21.5万吨，仅占进口总量的12%。

去年，在美国剥夺俄罗斯的最惠国地位后，俄罗斯的进口量再次下降，这意味着在特朗普时代10%的关税之外，还要征收额外的进口关税。

目前正在考虑的关税规模相当于对俄罗斯金属实施事实上的禁令，切断了未锻铝或铝制品的任何剩余流动。

铝市场对美国可能对俄罗斯金属征收关税的消息不屑一顾，认为目前减少的铝流量只会被重新导向其他地区。

伦敦金属交易所(LME)三个月期金属价格持续下滑，从1月中旬的高点2,679.50美元/吨跌至目前的2,490.00美元/吨。

然而，这对美国现货溢价产生了直接影响，中西部交货的现货溢价从1月初LME现货价格的每吨448美元跃升至每吨647美元。

该国将需要用来自中东等其他供应国的金属取代从俄罗斯进口的金属，而这将带来更高的运输成本。

美国溢价的上涨在欧洲市场产生了轻微的涟漪效应，欧洲也是一个净进口地区，因此与美国在数量上存在部分竞争。

自1月初以来，欧洲对LME现金的完税溢价已从每吨254美元升至310美元。

尽管美国和欧洲消费者在购买实物金属时面临更高的溢价，但亚洲消费者正受益于购买成本的下降。

日本买家第一季度交货的铜价将比LME现金每吨高出85至86美元，低于上一季度的99美元，这是LME铜价连续第5个季度下跌。LME是亚洲市场的基准。

现货溢价证明了铝市场的地区差异日益扩大。

如果美国对俄罗斯的金属关上大门，西方的供应短缺可能会加剧，而东方的供应过剩。

这在一定程度上归因于中国出口箔和板材等半成品的强劲势头，其中许多产品在西方面临高关税壁垒。

自2019年初以来，亚洲原生金属需求的置换效应使该地区溢价持续低于欧洲和美国。

由于许多西方用户选择自我制裁而不购买俄罗斯金属，亚洲地区过剩的中国产品现在正被过剩的俄罗斯原铝所补充。

2月7日，LME位于韩国光阳港的仓库登记了10.79万吨铝“到货”，紧随1月25日的4.02万吨。

据广泛报道，交易所库存激增是由贸易公司嘉能可(Glencore)交付的俄罗斯金属，该公司与俄罗斯铝业(Rusal)签订了一项原铝的长期承购协议。

在人们猜测美国对俄罗斯进口的意图的一周内，如此多的铝冲击LME系统，这可能是巧合，也可能不是巧合。

如果美国对俄罗斯金属征收高额关税，LME只需暂停向美国地点交货，这是英国战后对俄罗斯镍征收关税的先例。

不过，更根本的问题是，如果LME注册库存中俄罗斯铝的比例上升，对市场定价本身的影响。

去年11月，LME决定，在俄罗斯政府对俄罗斯生产商采取正式行动之前，不先发制人禁止俄罗斯的金属供应。

当时人们普遍认为，很有可能会有更多被取代的俄罗斯金属作为最后手段进入市场。事实已经证明了这一点。

尽管预计俄罗斯交付的铜和镍将在找到合适的买家之前，先通过LME系统进行交易，但铝市场的规模要大得多，而俄铝的生产商规模也大得多。

中国一直在吸收越来越多的俄罗斯金属，但不清楚还能吸收多少，因为中国还是全球最大的铝生产国。

风险在于，随着铝在LME仓库中堆积并保持在那里，全球参考价格变成了打折后的俄罗斯参考价格。

铝市场已经沿着区域线分化。美国对俄罗斯金属采取的任何行动，都有可能加速LME价格和实物溢价结构之间的进一步分裂。