进入二季度以来，国内外镍价冲高回落，市场主要担心两个问题，一是国内鑫海、印尼德龙的NPI项目投产，造成镍铁供应增加，二是国内不锈钢库存开始回升，5月底无锡、佛山的库存达到48.4万吨，同比增加25.4%，呈现旺季不旺的特征。

加上坊间一直存疑，担心国外某些贸易商手中有数十万吨的镍库存，随时有可能回流到市场。安泰科镍钴研究团队在5月28日参加上期所第十六届上海衍生品市场论坛前后，走访了部分江浙企业，大家对这个问题非常关心。

我们试着从以下几方面做了初步的分析，认为境外隐性库存的数量有限，2019年市场仍处于去库存的阶段，从库存角度看有支撑价格上涨的合理性。

可供隐藏的量?

2017年底到2018年底，LME库存从 36.7万吨下降到20.6万吨，下降了16万吨，同期国内上期所从4.42降到1.53万吨，下降2.89万吨。因此2018年国内外显性下降18.9万吨，据INSG的数据，2018年全球原生镍产量218万吨，消费量233万吨，供需缺口 14.5万吨，那另外4.4万吨哪儿去了呢?通过国内贸易商了解到，2018年底，中国国内隐形库存约5.9万吨，其中保税区库存3.6万吨，国内现货库存2.33万吨。由此认为2018年全球下降的镍库存除了弥补当年的缺口，以及在中国的保税区和中国贸易商手中存货，几乎没有额外的数量形成隐形库存。

当然，有读者说了，隐性库存不见得是当年供需平衡的结果，也许是历年累计库存的产物呢?

同样根据INSG的产量和消费量数据， 从2005-2018年这13年的供需平衡累计结果看，到2018年底全球累计的原生镍库存为32.6万吨。理论上讲，这些剩余的镍构成了各类库存，无论放在世界哪个角落，哪个交易所，哪个贸易商手上。那么到2018年底，我们能看到的库存有哪些呢?