展望今年下半年，在清洁能源占比提升的背景下，动力煤需求端以稳为主，难有亮眼表现，而在传统的用煤旺季可能相对偏强；供给端虽具备较充分的增长潜力，但面临诸多不确定性的挑战。笔者认为，如果动力煤的保供措施能得到较好的实施，那么下半年动力煤市场大概率供过于求，期货价格均值趋于下跌，但也不排除供给增长遇阻令市场阶段性供不应求的可能性。

A动力煤消费量增速放缓

今年上半年，动力煤期货指数在555—615元/吨运行。年初，陕西榆林地区的矿难事故导致煤矿产能释放速度放缓，因而终结了2018年四季度的持续下跌行情。春节过后，煤矿复产进度不及预期，叠加进口煤通关受限等因素制约，动力煤期货价格向上大举突破600元/吨关口。然而，下游库存高企和需求疲弱无法支撑动力煤期货价格更上一层楼，主力多头资金获利了结直接打压期货盘面价格。此后，动力煤期货围绕600元/吨上下窄幅波动，等到5月煤矿生产基本恢复正常，产地煤价出现松动后，动力煤期货开始连续下跌，最低跌至570元/吨左右，但并未跌穿2018年四季度的底部。随着6月用电需求出现边际改善，电厂耗煤量增加令动力煤去库存速度有所加快，动力煤期货主力空头席位适时主动离场，导致期货减仓反弹，重返600元/吨上下振荡。

图为动力煤期货指数日K线

动力煤是我国最重要的基础能源，为国民经济发展提供最基本的动力支撑，所以动力煤的需求与我国宏观经济走势紧密相关。今年3月，政府工作报告前瞻性地将我国GDP增速预期调降至6%—6.5%的区间，向市场提示了今年我国经济发展可能面临诸多挑战和风险。内需不足、外患再起，令1—5月的中国宏观经济数据表现不佳，其中与动力煤市场关联最直接的全社会用电量增速呈现连续下滑态势。截至5月，我国全社会用电量当月同比增速为2.35%，1—5月累计同比增速为4.9%，均较去年同期水平明显回落。