本年的炎天分外酷热，美国国度海洋和大气治理局(NOAA)的数据表现，2019年6月已成为140年来(从1880年NOAA开始记载温度算起)最热的6月，而7月高温更是继承肆虐。原油市场的7月同样热闹特殊，上半月在飓风季的底子上叠加了中东地缘政治动荡等因素，可谓炒作题材不停。通常在如许的配景下油价轻易出现大颠簸，但非常“风趣”的是随着时间推移，油价近期体现得却越来越“意兴阑珊”，油价日内亚欧生意业务时段和美国生意业务时段的起升沉伏，更多是资金的短线看法。

　　A供给端连续压力改进

　　在飓风影响下，7月第三周，美国原油产量大幅下滑70万桶/天至1130万桶/天，原油库存同时大幅下滑1083万桶/天，下滑幅度远超预期，数据表现，本年度的去库存速率为近5年的最高值。

　　美国石油钻机数目本年以来降落了11%，凭据汗青履历，钻机数降落对应原油产量的变革一样平常会滞后3个月左右，纵然有技能进步和服从提拔的因素，从前7个月体现来看本年美国海内产量增幅不及预期已经根本坐实，EIA等机构也均对美国原油产量增速数据有所下调，这个市场本来担心的供给端重要利空因素的改进可以说是油价走强的一个潜伏利多因素。但现在来看市场反响平平，固然到年底另有5个月时间，变数仍在，还必要时间来证伪，但显然市场重要担心的核心不在此。

　　对付非美市场来说，在OPEC+连续减产的大基调下，相干原油输出国供给端自动减产，而制裁配景下伊朗原油产量也在连续淘汰，数据表现，停止6月尾OPEC原油产量累计降落255万桶/天。

　　可以说不管自动减产照旧被动减产，这些重要的原油输出国试图通过亲身身的积极来重新均衡油市供需，稳住油价，乃至让油价规复强势。

　　尤其是沙特积极和谐OPEC成员各方同一，亲身己更是以身作则将产量下调到了2015年以来的最低程度——973万桶/天。但是实际环境却让这些国度难以满足，乃至有些扫兴，假如如许的积极还不能推动油价，那另有团结减产的须要吗？

图为美国原油产量变革

　　B需求端体现乏力

　　在供给端云云共同的底子上，这本该是一个应该积极唱多的局面，但从基金净多持仓变革来看，显然市场的主流机构并不这么想，在油价7月振荡反弹阶段，基金为代表的专业机构并没有积极增仓，这固然不代表资金大幅看空后市，但显然持仓布局增减不定，以及相对付现在位置的油价基金净多持仓显着低于汗青雷同油价时的位置，均表现资金当前看法夷由，对后期市场体现持审慎态度。

　　基金对油价后期走势看法审慎的焦点影响因素是对需求端的担心。最新一期的欧元区和美国制造业PMI数据体现较差，上周末一连多个国度实行降息，而本周美联储是否实行降息更是环球金融市场屏息的庞大变乱，环球央行都在降息刺激经济生长更证明了需求端的不振。7月18日，IEA将2019年环球原油需求增长猜测下调至110万桶/天，而且表现假如环球经济进一步疲软，其大概会再次下调这一猜测。而就在客岁年底，IEA还猜测2019年石油需求将增长150万桶/天，但本年6月，该机构将增长预期下调至120万桶/日，如今又降至110万桶/天。这也让环球原油需求增长一连4年凌驾140万桶/天的记录被停止。

　　需求增量降幅云云显着，此中很紧张的一个因素就是中国的原油需求开始降速，固然从需求层面来看，随着大炼化项目标开工投产，中国原油加工量方面仍旧保持着比力快速的增长，6月原油加工量再创汗青新高到达1307万桶/天，并且下半年另一万万吨级一体化炼厂浙江石化的投产，令中国的原油入口量以及炼油输入仍有进一步增长的空间，但照旧有个必要我们留意的数据就是本年上半年中国原油入口增量固然仍有57万桶/天，但这已经是4年来增长最少的一年。这是2015年中国放开原油入口权之后的最小年度增量，中国原油需求增量很大概在2019年大炼化全线上马之后缺少新的增长点从而进入降速期。

　　别的就是印度，这个在原油需求端增长方面孝敬度仅次于中国和美国的紧张国度，在6月也出现了原油需求下滑的迹象。6月的数据表现，印度的原油入口量和加工量均出现下滑的状态。印度制品油出口量不停居高不下，总制品油出口占比在高的月份可以或许到达30%以上，尤其是汽油出口可以或许到达50%以上。但是阐发其近期的数据，可以发明，随着亚太地域团体的产能过剩以及需求增速放缓，印度的制品油出口量在不停地下滑，这也倒逼炼厂不停低落开工负荷，淘汰原油加工量。并且印度经济也开始出现出后劲不敷的迹象，这为市场寄予厚望的原油需求增上进一步增长了不确定性。

图为WTI基金净多头持仓变革

图为BRENT基金净多头持仓变革

　　C地缘政治动荡为市场注入更大不确定性

　　此前中东局面有所和缓，伊核协议各方7月28日在奥地利维也纳告急见面后，伊朗称将全面共同留在协议内，协商内容包罗伊朗扣押英国油轮及违背伊核协议的系枚举动。伊朗核题目高级会商代表AbbasAraqchi表现：“集会氛围具有建立性，讨论举行得很好。我不能说我们办理了全部的题目，我能说各方做出了许多答应。”

　　举行集会重要是由于7月以来随着英美多次扣押伊朗的油轮之后，两边的博弈就进入到白热化阶段，随后伊朗也扣押英国的油轮作为抨击。业内专家阐发，油轮变乱是英美给伊朗设置的一个骗局，目标是光明正大地推行霍尔木兹海峡护航同盟，现在这个同盟的雏形已经根本形成。一旦所谓的护航编队落实就是对伊朗的海峡实行封闭，彻底阻断伊朗原油的出口，因此围绕伊朗制裁睁开的种种变乱的背后是各方气力的重复博弈，而这也为中东的地缘政治动荡注入了非常多的不确定性，即存在对立辩论升级大概，也更有大概是漫长的角力历程。

　　在没有出实际质性的恶化，如全面封闭霍尔木兹海峡大概伊朗制裁升级为战役，进而引发原油供给停止的环境下，大部门资金更乐意站在场表面望，而不是去押注辩论升级引发油价飙升的大概性，这自己就是一种看法的表达：资金大概判定油价存在破位下行的大概，也大概横盘振荡，但油价大涨大概性最低。

　　(作者单元：海通期货)

（文章泉源：期货日报）