不贪暴利做好风控

　　A 万物有法大道至简

　　市场能精准猜测吗？期权计谋越庞大越好吗？

　　“在接下来两个月的走势中，主力合约先涨到3750元/吨，远月合约贴水85元/吨，接下来5天主力合约跌回到3585元/吨，远月由贴水转为升水38元/吨，两个星期后，主力合约继承跌回到3376元/吨，安稳半个月后主力回涨到3720元/吨，两个月后主力邻近到期移仓远月，远月升水拉大到105元/吨。你假如有如许的见解，在这个历程中就可以运用差别的计谋组合选取差别的多空实行价来兑现你的看法”。这几年我们时常会听到有人对行情做出“精准”的走势猜测，乃至连时间跟点位都给出来。这让人以为惊讶，由于在幻化莫测的资源市场，没有谁可以或许对不确定的市场举行确定。

　　许多谋利者都信赖亲身己纯熟把握了各种期权计谋，就可以或许在市场中恒久稳固地赢利。不外，上面的那段话暴露了一种严峻的路径依靠，显然市场走势并不会为小我私家意志所定。我们在与一些久经疆场的期权生意业务员交换时发明，大概九成的套利价差组合没有太大的实战意义。对付小我私家来说，大可不必去运用那么多的计谋组合。大道至简，越是简朴的每每越能取得更好的结果。现实操纵中，确实没有须要个热衷于构建包罗四五种期权的组合计谋并不停调仓组新。随着资金量的增长，头寸组合越庞大，生意业务本钱也越高，同时也消耗了精神本钱。固然常常有人说，生意业务是一种痛楚修行，但也要只管在修行中寻求快乐简朴。

　　期权卖方真的风险无穷吗？简朴计谋可以或许做到稳中求胜吗？

　　我们知道，大行情不大概常常出现，市场走势更多的是随着现实代价上下振荡。以是，买权赢利的乐成率实在不高，相对而言，卖权计谋固然收益不高但是相对稳固。固然，每小我私家的风险蒙受本领和寻求的乐成率差别会导致操纵伎俩不一样，好比盼望乐成率高那么就可以低落收益预期。期权生意业务实在也可以归为一种概率与赔率的博弈，这就要看小我私家是想速战速决、以小博大照旧可以拉长战线、稳中求胜。究竟上，期权生意业务中，我们并不必要准确预判后市也可以或许得到收益。

　　通过对多品种多计谋的收益追踪，我们发明实在风险最大的单边卖方总是在大概率赢利，并且收益非常高，双卖出的宽跨式计谋同样有着明显的上风。假如把大道至简的头脑放到期权生意业务里，最简化的操纵就是卖期权，在面对倒霉走势时不贪暴利，做好风控，与时间为友，时间会带给你该有的收益。在无显着趋势性行情的环境下，应该运用大概率赢利的操纵方法。这个方法就是做期权的卖家，而不是大量买进期权赌暴利。在卖期权的时间我们担心风险，可以视环境做风险对冲。

　　B 卖权实行价的选取

　　做期权生意业务要有脉络次序。起首，我们选取好某个时间限期里存在操纵时机的标的(并不是任何时间段任何品种都可以恣意卖期权)，剩下的就是对实行价的选取。针对卖方计谋，卖出腿的选择非常要害。起首非常有须要的是找到这段时间标的期货技能上的支持位和压力位，然后再相应选取所要卖出的实行代价。以白糖为例举行阐发，可以从2018年7月到2019年7月这段时间看出郑糖主力合约都未曾有用突破5450元/吨。

　　因此，我们可以以为，在短期根本面和技能面没有庞大改变的环境下，5450元/吨就是郑糖合约的短期压力位。在2018年12月28日SR1905盘中创出新低4664元/吨后受到支持反弹，到现在为止没能跌破这一价位。通过根本面和技能面看，4650—4700元/吨一线的支持力度在短期内难以被跌破，我们可以选定4600或4700元/吨的支持价位为构建卖权计谋的下档实行价。上档的空头腿我们可以相应地选择在5500或是5400元/吨。

　　C 卖方计谋简朴易行却胜算较高

　　在现实操纵运用中，并不是全部的计谋构建后就必须持有到期。对付卖出宽跨式而言，理论上最好的结果是持有到期标的无法突破上下两头的实行价，而劳绩全部的时间代价。但持有到期的收益终究有限，并且投资周期较长，市场环境又在变革，以是只要赢利可以或许到达预期就可以平仓告终。短到一两周，长达一两月，最好不要持有到期。邻近到期的Delta和Theta收益在这一组合里实在并不大，没有须要为了一点点收益把资金都占用在一个计谋组合里太长时间。对付做空颠簸率计谋，这里不做恒久行情判定，仅先容卖权计谋在短中期的收益环境。

　　图为郑糖主连从2018年7月至今走势

　　卖出浅虚宽跨式

　　起首我们来看看卖出浅虚宽跨式SR901C5400-SR901P4700这一计谋的收益环境。凭据前面的技能面阐发，我们选择实行价5400元/吨的看涨和实行价4700元/吨的看跌举行卖出操纵，各卖出10手。固然对付卖出操纵，有一个掌握卖出时点的本领。对付卖出看涨时点的选择，我们一样平常基于两点，一是标的期货端日K突破20日均线(大概10日均线)后无力回落，乖离率由大转小；二是看涨期权颠簸率走高后开始有回落迹象。这个时间卖出高价的看涨期权是较为符合的。为了轻便，我们选取此中几组代表性的操纵，其他的操纵思绪雷同。2018年8月15日SR901一连第二根大阴线跌破20均线，且其时颠簸率显着溢价走高，此时举行卖出跨式，然后到9月26日双腿平仓赢利离场，之后又在10月29再次入场持有到期前两天根本全收离场。我们的计谋持有的生意业务时长差不多6个星期，这也是前期在保举卖方计谋所发起的较为符合的时长。根据平仓价测算，1个多月时间我们可以收到的收益为7850元(未算手续费)，根据7%的包管金比例算，减去我们收到的权利金抵扣和虚值度部门淘汰，收益率已经凌驾10%。这照旧测算的最低收益环境，由于假如根据前面讲到的交易时点本领，可以在盯盘中卖在更高的价位，并在更低的价位买回平仓。

　　对付SR1905合约，我们持有一个月的收益率实在并不高，由于卖出的时间权利金已经不高，这个时间实在可以思量放弃这个操纵。对付现在尚未到期的1909期权合约，SR909P4700的卖出实在更没须要，由于收益着实太低，占用包管金获取这么低的收益不划算。这个时间我们所要做的就是单边卖出收益高的看涨一头，到达预期就平仓离场。

　　表为浅虚卖方计谋到期前平仓收益环境

　　卖出深虚宽跨式

　　出于更为审慎的思量，选择卖出5500元/吨的看涨期权和4600元/吨的看跌期权。这也是在没有更好操纵时机的环境下，可以持有到期的一种计谋。由于SR1909离8月5日到期另有几天时间，这里我们假设全部收入权利金。

　　表为深虚卖方计谋持有到期收益环境

　　从上表可以看出，卖出深虚宽跨式可以或许全部收入权利金，收益比上面浅虚值卖方计谋更高，代价是占用资金的时间更长，固然这此中的资金本钱很低。持有的时间越长，不确定的环境就越多。究竟上，这种卖出计谋也存在风险。这一年多来白糖期权可以或许全收时间代价是由于白糖期货这一年的走势没能突破上下通道。在对根本面和技能面做出研究阐发后，假如没有时机就放弃，假如有操纵空间，上面那种6个星期，乃至两三个星期左右的短期操纵的胜算更高。短期卖方计谋又可以在同一个合约中待代价走高时入场，多次转动操纵，如许累计下来的收益大概率可以或许凌驾持有到期的收益。

　　单边卖出期权并使用期货对冲

　　在期现的套保中存在基差风险，缘故原由就在于现货与期货的代价分散且各亲身单一。期权有差别的实行价，我们可以通过实行价来规避掉基差风险。固然，这个基差风险现实上转化为权利金风险。在期货操纵上，畏惧单边大幅亏损我们可以凭据近、远月合约举行相反操纵适度控制风险，也可以从近、远月合约的不公道价差来举行正、反套利。实在，现货、期货、期权皆有代价风险，然而风险便是收益。风险不停都在，只是可以转移，收益亦然。现货商可以简朴使用期权备兑计谋稳固增收，散户在举行卖出期权时，也可以通逾期货来组建雷同备兑的计谋。这此中的期货操纵还能适时对卖权举行风险对冲。对付单边卖出期权和入场期货的时点就必要肯定时间的检验。对付单边卖出期权，假如我们从郑糖代价通道中位线四周入场卖出当期主力合约实行价为5400元/吨的看涨期权，并在当天的收盘阶段买进期货，这就举行了雷同备兑计谋的建构。我们会发明期货上的盈亏现实上比权利金的变更更大。

　　表为期货、期权同时组建收益环境

　　我们再来阐发别的一种入场点环境，即在期价邻近上下通道时的单边卖权。比方，7月尾SR1909突破5300元/吨、迫近5400元/吨这个位置卖出实行价为5400或5500元/吨的看涨期权。究竟上，我们并不发起接纳以上这种操纵。我们通过对郑糖这一年的走势环境阐发看，在期价迫近通道时卖出期权，然后先不做期货对冲操纵，而是比及期价回到代价中位线之后再做多大概做空相应的期货，末了期货、期权同时平仓，如许操纵带来的收益颇为丰盛。这里的期货对冲不是Delta中性对冲，就是一种过后阐发。在现实生意业务中，固然这种方法实现难度比力大，但也具有参考意义。不外，发起此操纵在后市中不要重仓。

　　表为通道四周卖出期权并差别时建仓期货的收益环境

　　D 小结及思索

　　1。对付宽跨式上下两腿的风险控制，可以在卖出实行价的上下再买回一个虚值度更深的看涨和看跌，封住上下两端的最大亏损，这个时间实在就已经将宽跨式调仓成了铁鹰式。我们也可以视其时的标的走势只封一头的风险，构建一头的价差组合，也可以不完全封死构成比率价差，但不发起太过庞大。对付单边卖出看涨期权而言，卖出平值四周的收益要高于虚值的价位，但是风险会相应加大。

　　2。对付出场时点，可以越发机动，不必拘泥于理论。可以凭据盘面颠簸率和Delta值环境选择差别步卖出或买进期货期权。通过掌握好更好的出场点，而不是严酷根据同步去组建，如许的收益会更高。对付用期货对冲风险，在期货、期权价差拉大时入场可以显着做到双方都得到正收益。

　　3。对付大资金而言，发起以卖出深虚收取时间代价为重要逻辑，也必要做好风险防备。别的，投资者可以用收到的权利金少量结构单边买权博取暴利时机。

　　(作者单元：崇崴实业)

（文章泉源：期货日报）