近期，人民币汇率跌破7元关隘，市场避险感情升温，国债期货主力合约代价突破上行，创2017年以来新高，10年期国债收益率则回落至3.05%四周，跌破了年初低点。预测后市，在避险感情升温，经济增速放缓，活动性宽松和低落实体经济融资利率的配景下，国债收益率仍有下行空间。

　　环球制造业PMI继承回落至49.3，处于荣枯线下方，经济增速将继承放缓。7月IMF将2019年和2020年的环球增速猜测分别下调0.1%至3.2%和3.5%。

　　7月中国制造业PMI继承低于荣枯线，商品房日均成交面积和成交地皮溢价率高频数据均有所回落，房地产投资回落压力较大。上半年财务收入和当局性基金预算收入增速均有所降落，财务付出和当局性基金预算付出增速继承维持在高位，预计下半年的财务付出增长空间有限，对经济的支持力度将削弱，经济仍面对肯定的下行压力。7月鸡蛋和猪肉代价涨幅显着，CPI继承维持在高位，不外大宗商品代价振荡偏弱，6月PPI已经回落至0，下半年有大概由正转负，随着PPI渐渐回落，CPI继承上行大概性较小，不会对钱币政策产生影响。

　　7月中旬以来，央行公然市场操纵渐渐回落资金，资金面边际收敛但无忧。韩国、澳洲和新西兰等国央行已经启动降息，美联储7月降息25bp，环球钱币政策转向宽松。预测下半年，随着美联储进入降息通道，海内钱币政策东西利率下调的概率在增长，降准仍有大概。

　　供应上，地方债刊行将在三季度竣事，名誉债融资有所规复，8月将会是债券刊行的岑岭期。不外，当前市场活动性充裕，股票市场不确定性较大，境表里债券利差维持高位，短期人民币汇率在公道平衡程度大将保持根本稳固，海内债市设置代价凸显，供应不会对债市组成压力。

　　总体上，环球经济增速继承放缓，经济仍面对肯定的下行压力。下半年PPI渐渐转向通缩，CPI继承上行大概性较小。随着美联储进入降息通道，海内钱币政策东西利率下调概率在增长，降准仍有大概，活动性将继承保持公道充裕。海内债市设置代价凸显，供应不会对债市组成压力。预计10年期国债收益率仍有下行空间，第一目的位看至3%。

　　现在，各国债期货主力1909合约将向1912合约移仓。凭据中金所交割规矩，进入交割月后，转动交割阶段空头可以自动提出交割申报，由生意业务所探求相匹配的多头完成交割。一旦进入了交割月，多头大概面对随时“被交割”的环境，存在较大的不确定性。因此，在移仓历程中，理论上主力期货合约的多头倾向于平仓大概移仓，跨期价差有缩小的趋势。近月合约最廉IRR广泛高于远月合约IRR，对付1909合约的多头来说，交割并不是其最优选择，平仓或移仓是其更优的选择。预计8月国债期货合约的移仓历程将由多头主导，多头倾向于平仓大概移仓，跨期价差有缩小的趋势。发起投资者积极存眷空近月合约，多远月合约的跨期套利操纵。

　　(作者单元：申银万国期货)

（文章泉源：期货日报）