9月中旬，铅价出现回落拐点，至今已经跌破全部均线支持。我们以为，10月之后再生铅和原生铅冶炼将渐渐规复生产，此前驱动铅价上涨的逻辑转弱，而铅终端消耗将连续低迷，预计中期铅价将回归弱势。

　　质料富足支持冶炼产能规复

　　10月之后，北方部门停产检验的铅冶炼企业迟钝规复生产。同时，铅冶炼质料供给富足，可以或许满意冶炼产能规复的必要，支持将来再生铅和原生铅产量的增长。

　　海内铅矿生产迟钝规复，铅精矿供给相对宽松。随着矿山环保办法趋于美满，部门矿山规复生产，加上海内部门矿山产能渐渐扩大，2019年以来单月铅矿产量降幅一连缩窄，1—6月铅矿产量97.8万吨，同比降落6.0%，而2018年同期降落21.2%。海内铅精矿加工费触底反弹，从客岁初的1250元/吨升至本年10月2000元/吨。

　　外洋铅矿供给富足，入口高利润将刺激铅精矿入口增速进步。外洋铅矿产量上升显着，1—6月外洋铅精矿产量131.6万吨，同比增长8.7%，创年内新高。8—10月入口铅精矿加工费从25美元/吨跳升至95美元/吨，入口利润回升至500元/吨上方，这有大概刺激10月之后铅精矿入口增速再次扩大。

　　别的，取消旧铅酸蓄电池产量连续增长，汽车、摩托车和电动车等行业已经处于接纳期，取消旧铅酸蓄电池供给将连续开释，我们也不担心取消旧铅酸蓄电池供给成为再生铅冶炼的瓶颈。

　　终端消耗低迷格式难改

　　铅酸蓄电池分为动力型、启动型和储能型三种，动力型铅酸蓄电池重要应用于电动亲身行车，启动型应用于传统汽车及摩托车，储能型重要指的是中国铁塔利用的储能电池。

　　电动亲身行车产量增速回落至负值区间，2018年电动亲身行车销量维持负增长状态，月均同比降落13.8%。2019年电动亲身行车产量再下台阶，1—7月产量1519.8万辆，同比降落4.9%。

　　传统汽车销量连续下行，8月汽车销量227.1万辆，同比降落5.2%，一连15个月负增长。国务院提出开释汽车消耗潜力，探索推行渐渐放宽或取消限购的详细步伐，我们假设涉及限牌的9个省市均增10万辆，测算2019年汽车销量同比依然降落。传统摩托车贩卖状态堪忧，摩托车内燃机销量连续萎缩。

　　中国铁塔全面推广使用梯次动力电池，制止采购铅酸电池。中国铁塔公司亲身2018年起，无论是新站照旧存量基站，都渐渐制止采购铅酸蓄电池，改用梯次动力电池满意储能需求。我们估算，2019年中国铁塔使用梯次电池替换铅酸蓄电池，铅需求量减少约为15万吨，此中四序度为3万吨。

　　除此之外，外洋市场萎缩，中国铅酸蓄电池出口连续淘汰，1—8月铅酸蓄电池出口1.1亿个，同比降落10.6%，处于较大的跌幅区间。

　　结论

　　综上所述，此前驱动铅价上涨的逻辑消退，随着质料供给富足，将来铅产量将有显着上升。同时，终端消耗连续恶化，动力型、启动型和储能型铅酸蓄电池消耗还存在下行空间。我们以为，中期铅价将回归弱势，沪铅可以接纳逢高抛空操纵。

　　(作者单元：国泰君安期货)

（文章泉源：期货日报）