3月中旬，在新冠肺炎疫情伸张和原油暴跌打击下，美国股市连续大跌，并先后出现两次熔断，这使得美联储坚决脱手，不停超预期地实行告急降息等步伐，然而，我们发明美联储年内第二次告急降息并没有缓解金融市场告急的局面，反而导致美股及环球股市再次携手暴跌。

　　从美债市场来看，在美联储3月15日告急降息之前的生意业务日(3月13日)，美国国债收益率反而在反弹，比方10年期美债收益率从3月12日的0.88%反弹至0.94%。从汗青环境看，美联储降息一样平常都市动员美债收益率下行，假如不降反升那么意味着美国金融市场活动性告急的环境比美联储预计的越发严峻。

　　从金融市场体现来看，当前美联储面对比力严肃的经济形势。现实上，近来的市场剧烈颠簸，之以是重要资产都在大幅下挫，很紧张的一个缘故原由就是美元紧缺造成的环球活动性紧缺。反应市场活动性风险的最要害指标，即远期利率协议(FRA)和隔夜利率交换(OIS)的利差，已往一周内飙升至近80，已经迫近2009年金融海啸后期的程度。这意味着中小企业的融资困难大概加剧，将来危急大概进一步恶化。

　　别的，由于美国企业债务膨胀，在原油市场暴跌和新冠肺炎疫情打击下，企业对将来经济增长远景灰心，高收益名誉债利差扩大，美元活动性偏紧大概正在产生。BIS数据表现，停止2019年二季度，美国非金融企业部分的杠杆率为75%，凌驾了1987年、2000年、2008年产生危急时间的高点，企业债务风险较高。停止3月13日，美国高收益CCC或以下级企业债名誉利差上升至15.05个百分点。

图为美国高收益企业债名誉利差大幅攀升

　　原油暴跌和重启量化宽松，美国油服企业和银行业名誉违约风险增长。3月16日，尺度普尔公布下调埃克森美孚无包管债务名誉评级，将其从 “AA+”降至 “AA”，来由是油价远景欠佳减弱了这家能源巨头的亲身由现金流及杠杆程度。埃克森美孚的亲身由现金流/杠杆指标本年低于我们客岁给出的预期，鉴于将来两年油价和自然气代价将走低，炼油利润将会降落，且市场需求淘汰，倘使财政筹划没有较大调解，则该公司的信评指标将维持疲弱。尺度普尔对埃克森美孚的信评远景预测为负，并告诫称：假如将来12至24个月公司不接纳得当的步伐来改进亲身由现金流和杠杆指标，则大概进一步下调其名誉评级。现在，埃克森美孚的债务约莫是EBITDA(息税折旧及摊销前利润)的1.5倍。由于利差上升，停止3月13日，约莫有1400亿美元的BBB级能源债券存在被降级至垃圾级的风险，这在整个美国油气公司企业债市场9360亿美元的范围中的占比约为15%。

　　在美联储降息和新冠肺炎疫情环球伸张打击市场之时，美国银行业面对评级下调的风险。穆迪在3月16日指出，由于疫情伸张，将美国银行业的预测从“稳固”调解为负面，并表现思量下调名誉评级。声明指出，美联储告急降息到零的操纵将加大银行红利本领的压力，利率降落会使银行的贷款收益率和存款本钱降落，随着利率趋近于零，存款利率低落的空间越来越小，挤压了银行的利润率。

　　从美联储降息的角度看，目标是为应对疫情大概带来的布局性活动性危急。新冠肺炎感染性强，埋伏期长，对多人聚集性消耗生产场合形成庞大打击。受疫情影响，航空旅游业、餐饮办事业、制造业等行业大概会出现短期资金流告急的环境，相干企业不得不向银行申请信贷额度以维持生存，这将对银行(尤其是中小银行)的活动性形成肯定压力。叠加美国经济现在处于晚周期阶段，违约率有仰面的趋势，美联储此时降息有利于缓解活动性告急的局面，低落金融体系的风险。

　　然而，在美联储再度大幅降息至零的信号发出之后，环球资源市场并没有因此而反弹，反而出现了暴跌，阐明了西欧经济大概已经进入了“危急模式”。

　　从将来美债收益率来看，美债收益率下行空间大概已经不是很大。一方面，在3月15日告急降息之后的电话集会中，鲍威尔称，负利率不会成为在疫情暴发期间美联储支持经济的政策选项，美联储会聚焦于其他“活动性东西”以保持活动性正常以及金融市场稳固运行。另一方面，美联储降息大概难以对冲由疫情带来的供给链的停止，并不清除因活动性被动紧缩带来的美债收益率反弹，但这种反弹并非是经济回暖，反而是经济恶化下的市场抛售举动。因此，从计谋来看，短期应存眷美联储打完“子弹”后的美债收益率反弹的风险，投资者可以做空芝商所旗下10年期美债期货举行短期风险对冲，或买入当前非常自制的美债看跌期权做备兑对冲。(作者单元：宝城期货)

（文章泉源：期货日报）