国家统计局发布5月PMI数据，制造业PMI录得50.0%持平临界点。大型企业PMI升至51.1%表现稳健，中小企业跌破荣枯线。非制造业商务活动指数回升至50.1%，服务业重回扩张区间。分析人士认为经济复苏仍需政策加码。

近期黄金走势承压，伦敦金连续两周收跌，盘中创下两个月新低，投资热情大幅降温，投资者盈亏分化。受美债收益率上行、美元走强及美联储政策预期变化影响，金价上涨乏力。与此同时，工行、建行等多家银行调整积存金风险等级与业务规则。国际投行纷纷下调金价预期，短期普遍看空，但多数机构认为此次仅是阶段性调整，叠加全球债务、美联储潜在降息等因素，黄金结构性牛市并未终结，长期配置价值依旧突出。

周一欧美市场因假期提前休市，受美伊有望达成谅解备忘录预期影响，国际油价大幅跳水，WTI、布伦特原油跌幅均超6%。卡塔尔斡旋下双方就冻结资产达成部分共识，特朗普称谈判进展顺利，但核问题、地区协议等分歧仍存。原油库存消耗、供应短缺限制油价下行，霍尔木兹海峡封锁未解除，若谈判破裂油价或再度冲高。此外，美元指数走弱，美股美债同步波动，地缘局势不确定性将持续引发大宗商品剧烈震荡。

5月20日美元指数小幅下行，受美伊有望达成协议、中东局势缓和预期提振，贵金属集体走高，现货白银大涨2.97%收复75美元关口。SLV白银ETF持仓持平，Ag(T+D)多付空，银价日线收出大阳线。21日亚盘，美元指数、现货白银、白银T+D及沪银主力窄幅震荡。日内重点关注美国初请失业金、制造业及服务业PMI数据，技术面白银多头信号明确，可依托支撑位布局多单，关注上方关键阻力。

霍尔木兹海峡通航恢复受阻，中东冲突持续僵持，能源要道近乎停运，叠加区域突发袭击事件，地缘局势风险加剧。市场通胀担忧升温，推升央行加息预期，全球债券遭大幅抛售走低。加息利空无息黄金，金价整体走势偏弱，虽小幅反弹跌幅收窄，仍难扭转弱势格局，自冲突爆发以来累计下跌约14%，白银跌幅更为明显。当前市场多空博弈激烈，高利率预期与经济下行宽松预期相互拉扯，叠加美元走势偏稳，短期贵金属上行阻力较大。

5月13日亚市早盘现货黄金于4720美元附近窄幅震荡。受中东局势紧张影响，国际油价连续三日大涨，霍尔木兹海峡供应中断风险加剧，能源库存消耗远超预期。高油价推升通胀与滞胀风险，促使加息预期升温，叠加美元指数和美债收益率走强，双重压制黄金表现。黄金在高利率环境下受非孳息属性拖累短期承压，市场静待美国PPI数据指引通胀走势。当前金价在4600-4800美元区间震荡，地缘冲突与高通胀支撑其中长期避险价值，滞胀博弈决定金价后续方向，2026年黄金仍是分散风险的重要资产，短期宜观望等待明确宏观信号。

5月9日凌晨美股周五收高，科技股领涨，标普、纳指再创历史新高，两大指数实现连续第六周上涨，三大股指本周悉数收涨。美国4月非农就业增幅超预期，失业率保持稳定，但美债收益率反而小幅回落。美伊在霍尔木兹海峡爆发交火并相互指责，原油小幅走高；和谈预期升温令布伦特原油跌破百元大关，通胀压力有所缓解。美股受强劲财报盈利提振，后续季度仍有高增长预期。市场静待下周CPI数据，将进一步指引通胀走势与美联储利率路径，也牵动美债收益率后续波动方向。

北京时间5月6日凌晨，美股周二全线走高，道指、纳指、标普500指数集体收涨，纳指与标普500再创收盘历史新高，纳指亦刷新盘中纪录。虽美伊在霍尔木兹海峡爆发交火、伊朗袭击阿联酋，但美方确认停火协议仍有效，市场避险情绪降温，国际油价从高位回落。叠加企业财报表现强劲、美国3月贸易逆差同比大幅收窄，出口增长、进口下滑，3月职位空缺小幅回落、就业市场有所修复，多重利好支撑美股上行。市场静待4月非农数据，同时机构预警全球石油库存下滑或引发局部燃料短缺风险。

美伊和谈陷入僵局，伊朗战事持续第九周，霍尔木兹海峡通行近乎停滞，全球能源供应趋紧。受此影响，国际油价大幅走高，WTI、布伦特原油涨幅显著。能源供应冲击加剧通胀隐患，央行高利率预期升温，施压无息资产黄金，金价跌破4700美元关口、小幅下行，白银同步走弱。此外，地缘冲突推升硫磺价格，叠加采矿中断担忧，镍价攀升逼近两年高位，基本金属整体走势分化，中东地缘局势持续主导大宗商品行情。

北京时间4月23日亚盘，现货白银开盘77.58美元/盎司，当前交投于78.10附近，白银T+D及沪银主力同步高位运行。周三美元指数小幅收涨，白银收涨1.35%，盘中冲高后震荡整理，日线收出孕线倒锤头形态。隔夜SLV白银ETF持仓大幅减少77.43吨，延期补偿费显示空付多。美伊谈判消息反复，地缘局势仍存不确定性。今日市场重点关注美国初请失业金人数及PMI数据，技术面上白银短期偏震荡，操作上可参考回落支撑位布局多单。