由于需求受限，全球流动性边际收紧以及供给端存在不确定性等因素影响，大宗商品价格高点已经出现，后续大概率会呈现震荡向下的趋势。

大宗商品价格高点已经出现？

首先，从需求上看，新冠肺炎疫情的反复使全球经济复苏并不顺利，新型病毒的出现也增加了防疫的难度。即使是美国、英国等疫苗接种较快的国家，它们国内的病例也都出现明显上行。受疫情影响，美国7月的经济数据表现一般，7月ISM制造业PMI为59.5，连续两个月下降，密歇根大学消费信心指数下滑11个百分点至70.2，创下疫情以来新低。欧洲经济表现也较一般，7月欧元区制造业PMI为61.5，相比6月份下滑1.3个百分点，服务业PMI为59.7，也低于6月份表现。疫情后全球经济复苏更多的是在走出疫情冲击后的低谷，经济增长的持续性还有待观察。从国内角度看，因为疫情多次反复、海外出口的不确定性有所增强，国内下半年经济运行压力也有所加大。在此背景下，需求端很难支撑大宗商品价格继续上行。

其次，从流动性上看，流动性环境也有所收紧。这一轮大宗商品价格的上涨很大程度上是因为疫情之后美联储大量释放流动性。但当前及之后流动性环境边际将会收紧。因为美国的通胀压力现在比较大，7月美国核心CPI为4.3%，创下了近20多年来的新高。美联储多个官员也开始表态要收紧流动性。我们认为，美联储可能会在今年就有所行动。

最后，从供给端的角度看，供给的因素对大宗商品的影响存在不确定性。现在全球再次暴发了新一轮疫情，而且因为疫苗接种滞后，部分新兴市场国家受到的影响更为明显。在此背景下，供给端修复会滞后一些，这对大宗商品价格会形成一定支撑，但目前大宗商品价格已经处于高位，而且后续没有需求的支撑。

因此，认为大宗商品价格的高点已经过去，后续将会呈现一个震荡下行的态势。

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