5月以来中美贸易摩擦加剧，豆粕期货价格一扫非洲猪瘟疫情阴霾，成为农产品明星品种。但未来豆粕期货价格如何演绎，我们认为要重点关注以下因素：一是中美贸易摩擦能否缓和，二是美豆天气市能否持续，三是非洲猪瘟疫情状况。

A关注中美贸易磋商进展及G20峰会

中美贸易摩擦重新加剧，令原本预期中美关系和解的市场重新绷紧了神经。从巴西大豆升贴水来看，自从5月9日以来，巴西近月升贴水报价从150美分/蒲式耳上涨至208美分/蒲式耳，涨幅达到了38.7%。升贴水上涨叠加人民币贬值导致进口成本的大幅上涨是推动国内豆粕上涨的重要因素。从去年的历史情况来看，中美贸易摩擦持续，巴西升贴水报价还有较大的上涨空间。

B美豆库存处于历史高位

2018年以来，美豆库存不断累积，美国农业部USDA数据显示，2018/2019年度美豆期初库存高达2709万吨，期末结转库存达到2640万吨，创1964年以来历史最高纪录，库存消费比达到了23.14%，供给严重过剩。这也是美豆价格一直被压制的主要原因。美国豆农一直处于水深火热之中，虽然政府给与了一定的补助，但豆农更需要的是中国市场。如果贸易摩擦持续，美国恐永久性失去中国大豆市场。

新季美国大豆从4月底开始种植，一直遭遇雨水过多的困扰，目前播种进度严重落后。截至2019年5月26日，大豆播种进度29%，远远低于去年同期74%，也低于5年均值66%。大豆主产州伊利诺伊州和艾奥瓦州播种进度严重落后，从目前的降雨情况来看，主产州降雨稍有缓解，后续大豆播种进度或加快。预期市场炒作大豆播种进度缓慢这一题材的热情将降温。