经济趋弱对油价形成长期压制

2019年在全球贸易形势恶化以及主要经济体经济走弱的背景下，全球经济增长出现明显放缓，CRB指数自2018年以来步入下跌周期，大宗商品价格整体走弱。摩根大通全球制造业PMI指数自2018年年初开始下滑，今年5月甚至降至50以下，全球制造业步入萎缩区间。

根据对比历史数据我们发现，全球制造业PMI指数与油价之间在长周期内保持着较强的正相关性，但PMI指数走势表现为领先油价走势大概半年的时间。另外，我们做了OECD综合领先指标与油价走势的对比，发现油价同比变化与OECD领先指标走势基本同步，但油价的波动明显大于OECD领先指标。当前无论是全球制造业PMI指数还是OECD领先指标均处于下滑趋势，中长期来看，油价也将走弱。

供给呈现区域性不足

2019年全球原油供给呈现区域性不足的状况，在OPEC+超预期减产的情况下，市场对OPEC的需求超过了OPEC的供给，同时由于委内瑞拉局势不断恶化，该国重油产出持续下降导致市场重油价格大幅飙升，轻重油价差急剧收缩。预计下半年产油国产量进一步收缩的空间有限。同时由于伊朗、委内瑞拉产量的被动下滑，其他主要产油国有补缺口的意愿，因此，就OPEC国家来说，下半年产量将维持现状或在当前水平上小幅增产。另外，产油国正在考虑设立新的库存监测指标，当前关注的是OECD商业石油库存的5年均值水平，可能将2010—2014年库存均值作为新的监测指标，而当前OECD商业石油库存与五年均值水平相当，但较2010—2014年库存均值高约1.5亿桶，这给产油国进一步减产留出了可能。