一、一季度市场回顾

新冠肺炎疫情对PTA市场造成了巨大的冲击，一方面，下游需求明显收缩，但阶段性内在原因并不同相同，在国内疫情扩散期间，人员隔离、物流受限情况下，生产都出现不同程度的延期；在国内疫情稳定的情况下，国外疫情的扩散也带来了出口的不确定性；另一方面，疫情加剧了原油市场的博弈，价格也出现了大幅度的下跌，也导致PTA成本端出现了快速的下降。

在疫情的影响之下，年初以来PTA价格出现了断崖式的下跌。统计来看，PTA现货价格累积下跌超过1600元/吨，跌幅超过30%，其中，2月份以及3月份分别贡献了跌幅的四成以及六成；同期，PTA期货价格下跌幅度与现货相当。

二、疫情冲击下，需求终剧烈调整

（一）肺炎疫情：国内稳定，国外扩散

新冠肺炎疫情已演变为全球性的公共卫生安全事件。1月下旬新冠疫情在国内爆发，在疫情扩散的初期，国内采取了强有效的管控措施，包括地区隔离、减少人员流动、延迟复工等，在2月下旬之后新增病例得到了趋势性的下降，国内生产在2月下旬之后也开始陆续的恢复。

在国内疫情稳定的情况之下，3月份以来国外疫情却出现了大范围的扩散，截至3月26日，国外新冠肺炎累计病例已超过40万例，在数量上已远远超出国内水平，同时，疫情在欧洲以及美股的扩散更加严峻，意大利、西班牙、法国、德国及美国都是病例的高发地区，而欧盟地区以及美国又是国内纺织服装出口的重点市场，两个地区占国内纺织服装出口总量的35%左右。这也使得国内纺织服装的出口面临更加严峻的形势。

（二）疫情影响：终端需求剧烈下降

我们认为，一季度需求的冲击主要来自于国内，二季度更需要警惕外需恶化的风险。

2月份是国内肺炎疫情管控的重要节点，国内需求受到的冲击是非常显著的。数据来看，1~2月份国内纺织服装国内零售总额下降幅度超过了30%。就国内需求而言，我们认为，需求的季节性特征，决定了前期缺失的需求在疫情稳定的情况下也很难被回补；另外，疫情稳定后带来的阶段性需求的释放是可预期的，但是同比的高增长从目前来看也是缺乏证据支持的；同时，需要注意的是，二季度需求基数是相对较低的，2016年、2017年以及2019年三年内二季度需求规模较一季度降幅都超过10%。

另外，当前需要警惕的是外需下降的风险。一方面，1~2月份国内纺织服装出口总额下降幅度超过20%，其中，疫情影响导致的出口下降幅度约占其中的30%；另一方面，随着疫情在国外的大面积扩散，外需的预期以及出口订单已经出现明显的调整，我们认为，国内纺织服装出口在二季度存在进一步恶化的风险。

（三）自下而上反馈，带来面料景气度下降