五玉轮点：

　　五月份，北美地域的黄金ETF持仓创下汗青新高。

　　SPDRGold Shares 以及iShares Gold Trus占环球黄金ETF流入量的57%。

　　环球黄金ETF总资产增长在本年仅用了五个月内就凌驾了此前最高的年度增幅。

　　提要

　　环球黄金ETF总持仓在五月再度增长154吨，这相称于85亿美元(总资产范围上升4.3%)的净流入，总范围到达了3510吨的汗青新高。本年停止现在，环球黄金ETF已有623吨(约合337亿美元)的净流入，这已凌驾了2009年创下的591吨的最高年度净流入程度。

　　只管股市与债市走强，金价的上涨以及净流入的强劲照旧令环球黄金ETF总资产治理范围同样到达了1950亿美元的汗青新高。在4月与5月一共43个生意业务日中，环球黄金ETF在41个生意业务日中都实现了资金净流入。与之雷同的是2016年的五月与六月，黄金ETF在这两个月中仅有4个生意业务日没有净流入。

　　北美地域黄金ETF净流入为全部地域中最高。从汗青上看，该地域的基金流量与金价体现密切相干。五月也是北美地域基金(持仓上升102吨，净流入56亿美元，资产治理范围增长5.6%)一连第二个月引领环球其他地域，其持仓总范围达1815吨，凌驾了2012年12月创下的1736吨的高位。在占比达65%的英国基金的主导下，欧洲地域黄金ETF总持仓上升了45吨(24亿美元，2.9%)。以中国地域黄金ETF为主的亚洲基金总持仓增长了4.4吨(2.62亿美元，4.7%)。

　　宏观驱动

　　各国股市在五月均体现强势。举例而言，在五月，美股从其在三月的低位回升了近40%，这也是2009年以来美股体现最为强劲的两个月。只管风险资产好像处于牛市气氛中，金价以及黄金ETF的净流入照旧得到了多重因素的支持。

　　不确定性仍存

　　新冠疫情对环球经济与社会的影响仍旧存在；国际局面告急；就业市场受到了几代未见的挑衅，在美国，赋闲率已至14%，并有大概敏捷升至1930年代大冷落中的程度。

　　各国央行的资产购置筹划

　　宽松的钱币政策已经扩展至看起来非常不大概受到干涉的资产种别上，比方美国的高收益债(垃圾债)ETF。这很有大概令债券收益率进一步低落，这有利于淘汰持有黄金的时机本钱。

　　面临不停膨胀的财务预算赤字以及高企的股债估值，投资者寻求对冲的意愿不停上升，这驱动环球黄金ETF的总持仓凌驾了德国的官方黄金储备，以及除美外洋的全部国度的黄金储备。这反应了黄金ETF作为一项设置黄金的东西，在投资者中的担当度不停上升。

　　金价体现

　　美元金价在五月上涨了2.6%，收于1728美元/盎司。金价的颠簸率从三月份的极度程度大幅下滑，而其30日已实现颠簸率也降幅近半。隐含颠簸率(投资者对金价将来颠簸率的预期)仍处高位，表示投资者对短期金价有大幅变更的预期。

　　停止公布时，本年黄金已跑赢了大多数主流资产，涨幅超15%。黄金的体现将其从一样平常的大宗商品区别开来，同期，基于遍及大宗商品的指数跌幅在22%至30%之间，油价(WTI)更是跌去40%。

　　环球黄金成交量在五月出现回升，从四月的1400亿美元/日上升至1640亿美元/日，与此形成比拟的是，其他资产的成交量大幅下跌。只管现在黄金日均成交量仍低于三月份创下的2330亿美元/日的高位，但是这仍高于2019年1450亿美元/日的程度。COMEX黄金期货净多仓位大幅下滑至798吨，是客岁5月至本年5月这一年来的最低程度，也低于2月份创下的1209吨(630亿美元)的记录高位。

　　预测

　　支持黄金投资需求的驱动仍存，并有新的利好因素出现：

　　1各国央行政策导致的低利率情况，而且通胀预期也有所抬升。

　　2新冠疫情带来的对环球经济和社会的不确定性，以及潜伏的二次发作。

　　3将来上市公司的红利预期降落，令股市的过高估值愈甚；我们在《黄金：有用的对冲东西》 中讨论了黄金作为一项有用的对冲资产的可行性。

　　4近期发作的美国种族相干的动荡令市场的不确定性加重。

　　各地域黄金ETF流量

　　北美地域：净流入102吨(56亿美元，5.6%)

　　欧洲地域：持仓增长45吨(24亿美元，2.9%)

　　亚洲地域：持仓上升4.4吨(2.62亿美元，4.7%)

　　其他地域：流入2.6吨(1.36亿美元，4.3%)

　　详细基金流量变革

　　北美：SPDR Gold Shares 的流入冠绝环球，持仓上升67吨(37亿美元，6.4%)，iShares Gold Trust 持仓增长20吨(11亿美元，4.7%)。Aberdeen Standard Physical Gold Shares则领先低本钱基金的流入， 持仓上升4.1吨(2.25亿美元，12.5%)，Graniteshares Gold 与 SPDR Gold MiniShares 紧随厥后，范围均有0.85亿美元的增长。

　　欧洲：iShares Physical与 Invesco Physical Gold持仓分别上升 23.3吨 (13亿美元，11.8%)和6.9吨(3.84亿美元，3.5%)。

　　中国：华安黄金ETF持仓上升1.5吨(0.83亿美元，5.5%)，同时，工银瑞信黄金ETF和前海开源黄金ETF在五月上市，其持仓共计2.3吨，令中国的黄金ETF总资产上升了4%。

　　恒久趋势

　　环球黄金ETF资产治理范围在已往的12个月中总范围险些翻倍，升幅90%。

　　在五月的强劲流入后，当前环球黄金ETF的资产治理范围和持仓量再创汗青新高。

　　英国的黄金ETF范围继承上升，在地区和环球的市场份额不停增长，现在占据欧洲黄金ETF市场总范围的48%，环球的21%。

　　美国的低本钱黄金ETF在已往的12个月总持仓翻倍，增至99吨，与团体亚洲地域基金的持仓总量相称。

（文章泉源：天下黄金协会）