菲矿恢复，国内港口镍矿库存将迎拐点

由于印尼禁矿以及疫情对菲律宾生产运输的限制，国内港口镍矿持续去库。5月底库存783万实物吨，逼近历史低点。在矿端偏紧的情况下，随着菲律宾镍矿在5月份开始恢复出矿，铁厂补库支撑CIF报价持续上扬，低品矿报价上扬至23.5美元/湿吨到岸，中品矿报价上扬至43.5美元/湿吨到岸，逼近去年高点。

削弱国内铁厂减产预期

5月1日起放开北苏里高等矿区的生产运输限制，5月16日进一步放开剩余矿区的生产经营活动，装船数量回升，5月25日当周装船33船，持平去年同期。

并且最新矿价逼近去年高点，而原油价格低于去年同期，刺激非主流矿山的出货，根据海关数据，印菲之外1-4月份贡献52万实物吨，同比增27%。

菲律宾出货恢复正常+非主流增加，改善国内镍矿偏紧格局，预计港口库存将在6月中下旬迎来拐点，国内铁厂的减产预期也有所削弱。

印尼镍铁增量趋势不改

印尼部分镍铁项目受到疫情的影响，建设进度有所滞后，投产多集中于下半年。

但是印尼增量趋势不改，根据Mysteel数据，2020年5月印尼镍铁产量4.2万金属吨，环比增加8.7%，同比增加58.7%。6月预计集中投产近10条产线。

对国内形成有效补充，根据海关数据，2020年4月进口印尼镍铁18.8万实物吨，同比大增97%，1-4月累计进口87万实物吨，同比大增149%。

废不锈钢使用比例提升，降低原生镍需求

疫情导致国内废不锈钢回收环节受限(老料)，并且下游加工及终端消费企业产能利用率偏低(新料)，废不锈钢供应偏紧，加大了对原生镍的需求。