2020年上半年，全球经历了突发公共卫生安全事件的洗礼，经济发展遭遇挫折，避险情绪大幅回升，有色金属普现调整，黄金走势避险回升。各国普遍采取了超常规的货币、财政干预措施，随着事态的缓和，情绪波动，需求与供应在冲击时点不对等下错配变化，有色金属普现V型或近似V型反弹，逐渐修复回升至疫情暴发前的位置。2020年下半年，黄金牛继续可期待，关键宏观时点之下避险与长期流动性充裕下的保值需求继续支持。

而对有色金属来说，供给端冲击渐弱逐渐回归正常节奏，而需求修复到一定程度后续增量变化仍待观察，第三季度是对复苏成色的真正考量时点。目前判断经济增长可能呈现W型波动，而有色金属的价格波动变化在这样的宏观预期下，总体适度修复可期，但上行高度有限，可能会呈现较为宽幅震荡走势，且依基本面的差异，强弱走势也可能继续有所分化。

货币超发避险激增金银仍走在牛市路上

2020年黄金白银盘面波动剧烈，但金银走势分化。1-2月黄金白银在资金热度的推高下呈现单边上行的态势，2月底，由于有色金属盘面深跌，白银作为保护性头寸被抛售，并在3月延续大幅回调，成为2020年表现最差的品种之一；而黄金则在最初的避险需求推高价格后，同样作为保护性头寸被抛售，一度下破1450美元/盎司，但即使是这样，黄金也是2020年表现最好的品种之一。这种对比下，金银比在3月18日达到历史峰值124,4月至今，随着风险资产价格的修复，白银走出了强势修复的行情，黄金因为货币的连续超发也有部分增量资金进入，但走势整体弱于其余板块。