2020年上半年不锈钢价格走势跌宕起伏。其中，不锈钢主力合约的最低价为11680元/吨，高价为13730元/吨。截止7月13日，SS2009收于13665元/吨，相较于去年年末下跌765元/吨，累计跌幅5.17%。本文分析了目前不锈钢的基本面，认为供大于求背景下不锈钢价格上方空间有限，三季度后仍有下跌预期。

一、6月不锈钢产量显示供应正稳步提升

受疫情影响，一季度我国不锈钢产量下滑明显，同比去年下降5.51%，进入二季度以来产量则迅速恢复。根据生意社数据，6月份全国不锈钢产量总计约255.29万吨，较5月份产量增加16.2万吨，环比涨幅约6.81%，同比增4.73%。6月份各系不锈钢产量均增加，其中400系增幅较大，主因前期检修钢厂恢复正常生产，且华南某钢厂提高生产开工率；300系产量环比增加8.6万吨至129.7万吨，环比上涨7%；400系产量增加6.6万吨，环比增18%。上半年来看，1-6月不锈钢总产量为1331万吨，同比下降25万吨，增速降幅1.8%，但值得注意的是今年即便春节较早在1月，但2月产量177万吨，环比降幅较大为8.7%，同比持平；1-6月各系产量，200系约为425万吨，300系约为650万吨，400系约为217万吨，同比降幅分别为8.2%，16.1%以及5.5%。由于前期不锈钢价格持续上涨，钢厂订单已签至7-8月，短期内预计国内不锈钢产量仍将继续保持增长。

二、不锈钢社会库存去库速度放缓

2月不锈钢库存以非常夸张的走势创历史新高，不过3月下旬以来库存拐点开始相继出现。截止7月3日，无锡、佛山两地市场库存为61.79万吨，相较于3月上旬库存最高点91.54万吨去库共29.75万吨，降幅达到32.5%，同比增加16.1万吨，增幅32.9%，库存压力在二季度随着下游需求的释放而得到显著缓解。目前，不锈钢库存已经恢复到历史中等水平，但是作为集散地的无锡库存压力较小，而主消费地的佛山库存在3-4月有一定去化之后，在5月至今去化速度放缓，尤其是6月中下旬库存略微的增高，侧面也证明不锈钢库存压力从钢厂逐渐转移至下游，这对后续需求的释放也有一定的抑制。