回顾6月份以来的行情，可以用“淡季上涨”来概括。在旺季预期以及宏观数据持续偏好的背景下，黑色系在传统淡季中持续上涨，且其中原料表现的更加强势，螺纹钢上涨7.8%，热卷上涨11.24%，铁矿上涨18.61%，焦炭上涨10%（截自6月1日至8月份高点）。

展望9-11月份，旺季即将到来，旺季需求的成色也即将揭晓答案，钢材价格上涨趋势目前仍然未改，短期仍有上涨空间，但中期行情是转向还是延续涨势将由后续的需求增速水平以及去库速率决定。

钢材方面：

供应端，从较为高频的钢联周度数据看目前螺纹产量同比增速为6.73%（3周移动平均值同比，截止8.20），高于往年同期水平供应压力相对较大，热卷产量同比增速为-0.06%供应压力依然不是很明显。从两个品种利润看，我们自测算的螺纹钢(3775, 13.00, 0.35%)高炉即时利润已经开始亏损，考虑补库周期的情况下也仅仅100元/吨的利润，热卷相对高一些但其即时利润也仅仅100元/吨，目前看利润对于产量的刺激作用较小可能还看不到供应的明显回升，但同时目前钢厂盈利比例较高，多数钢厂盈利状况下也还不存在大幅减产的可能性，供应端整体趋稳，未来产量也更多是被需求及利润调节（环保限产今年可能作用较小）。

需求端，首先从偏宏观的数据去看，前期商品普涨的主要驱动来自于国内货币政策宽松的助推，但从7月份的金融数据看，宽松虽然仍在持续但是力度上边际转弱，社融及m2增速皆有所回落，这也和之前金融会议提到的适时退出宽松政策相呼应，从货币宽松力度的边际变化考量，对于商品的助涨驱动或减弱，后续行情更多的取决于产业链自身的供需矛盾，上涨的斜率或放缓。