当前玉米豆粕比值处于汗青高位，比拟玉米代价豆粕显着被低估，在大周期看涨，且在猪产能大量规复的配景下，我们以为不是玉米代价高估，而是豆粕代价显着被低估，有很大的上涨空间。

　　当前玉米和豆粕现货比值处于高位，豆粕现货代价处于低位，从汗青上频频雷同环境来看，2011年到2012年豆粕从2800元/吨涨至4500元/吨，涨幅60%；2016年从2300元/吨涨至3600元/吨，涨幅50%。假如参照50%的涨幅，豆粕前期低点2600元/吨，上方目的3900元/吨。

　　从现货比价走势上看，玉米和豆粕大的颠簸范畴在0.5—1之间，均值0.75。当前广东玉米现货2400元/吨，折算豆粕颠簸范畴2400—4800元/吨，均值3200元/吨。从现货角度来讲，3200元/吨以下的豆粕都是低估的。

　　从盘面上看，2012年上涨时间从2011年11月到2012年9月，1209合约从2650元/吨涨到了4300元/吨，涨幅60%。2016年上涨时间从3月涨到7月，以没有换月的1609合约为例，从2300元/吨涨到3500元/吨，涨幅50%，这个涨幅和现货涨幅根本同等。以50%涨幅盘算，豆粕5月前期低点2700元/吨，上方目的4000元/吨一线。另有一次是2007—2008年的上涨，固然其时的比价比如今低，但豆粕涨幅很大，从2350涨到了4000元/吨，涨幅70%。假如以70%涨幅盘算，豆粕5月上方目的位是4400元/吨。

　　盘面比价颠簸范畴0.5—0.9，均值0.7。当前玉米5月盘面2440元/吨，对应豆粕5月颠簸代价2710—4880元/吨，均值3480元/吨。

　　反例环境：当前是比价高位加上豆粕代价低位，比力雷同的环境是2011年和2015—2016年的环境。在2011年和2016年，雷同情况产生后豆粕均出现了上涨。破例的是2015年6月时的情况，其时的现货比价到达了1的高位，豆粕现货代价在2560元/吨一线。在比价回落的历程中，豆粕低位振荡，在2016年4月2300元/吨四周才真正见底。2015年是环球大豆库存消耗比从牛市开始转熊市的第一年，在库存消耗比不停上升的历程中，也是代价从高往低走的周期之中。现在库存消耗比一连两年降落，库存不停趋于告急，和2015年环境不一样。

　　当前和2016年情况相似。从库消比趋势来看，当前和2016年一样均是库消比降落，不外2016年是从高点第一次下滑，如今是一连两年下滑；从绝对程度来看，当前的情况跟2016年更相似，2016年绝对价位涨到3500元/吨，其时涨幅对应到当前目的位是4000元/吨，大涨范畴3500—4000元/吨。菜粕按500个点价差盘算，对应的目的位是3000—3500元/吨。

（文章泉源：期货日报）