本年玉米行情远超市场预期。有关数据表现，停止11月20日，吉林长春玉米出库价从年初的1740元/吨上涨到2420元/吨，大连港平仓价从年初的1860元/吨上涨至2530元/吨，广东蛇口港玉米成交价从年初的1945元/吨上涨至2580元/吨，三地分别上涨680元/吨、670元/吨和615元/吨，涨幅均凌驾30%，靠近40%。文华财经数据表现，大商所玉米指数从年初的1904元/吨上涨721元/吨至2625元/吨，涨幅约38%。玉米代价上涨重要源于补库预期。本文凭据作物年度和补库工具的差别，将本年玉米行情分别为三个阶段，试图对各阶段举行具体阐发。

　　第一阶段：春节后至5月中旬

　　2019年11月至2020年2月之前，玉米市场团体处于被动去库存阶段。该阶段市场尚未感觉到需求改进，亦不存在供需缺口预期，团体维持低库存，重要去化工具是新作玉米。

　　随着去库存连续举行，新作玉米也在渐渐斲丧。2月尾天下粮仓和国度粮油信息中央数据表现，天下尤其是东北产区农户余粮不敷四成，思量到行业维持低库存运行，渠道库存增量较少，市场预期整年存在供需缺口，继而引发市场对临储拍卖底价和成交溢价上调的预期。在此动员下，东北产区玉米现货代价率先上涨，20天后华北产区追随，形玉成国普涨局面。

　　进入5月，市场转而担心抛储压力，玉米期现货代价回落，即第一阶段的补库竣事。但由于东北地域疫情影响临储玉米质量查验，导致本年临储拍卖频频耽误，在抛储之前，玉米现货强于期货，动员基差走强。

　　第二阶段：5月下旬到9月初

　　由于玉米临储拍卖启动延后至5月下旬，且形成现实供给的时间更晚，这使恰当年新作玉米连续斲丧，在临储拍卖启动之前，玉米现货已经转强。临储玉米拍卖启动之后，成交率和溢价渐渐抬升。

　　撤除上述因素之外，另一个缘故原由也不容忽视，即临储和一次性抛储很难满意市场需求。简朴测算如下，5月下旬到作物年度期末9月尾大概4个月，按每月玉米斲丧量2000万吨盘算，则总计必要8000万吨，而临储玉米库存剩余不敷5700万吨，一次性储备靠近1800万吨，总计为7500万吨，这也是市场积极参拍临储的缘故原由。固然国度在6—7月多次修改拍卖规矩，如进步参拍包管金数目、收缩临储拍卖后的缴款和出库周期等，试图克制需求端的谋利屯粮举动，但收效甚微。

　　临储拍卖成交均价及其反应的成交溢价上涨连续至8月初，其间北方口岸集港量和下海量降落，出库和外运相对迟钝，迫使卑鄙被动担当代价向下的传导。

　　这一阶段行情竣事的直接缘故原由是国度在8月初向市场投放临储陈化水稻和小麦。我们以为背后缘故原由有两点：一是当前年度玉米供需缺口已经得到增补。二是其时2009合约期价大幅升水2101乃至2105合约。USDA周度出口贩卖陈诉表现，7月9日当周中国大量采购美玉米，市场担心四序度入口玉米大量到港，叠加新作上市预期，使得远月合约相对弱势。这种合约价差的逆转即近月对远月升水，意味着参拍临储玉米无法结转至下一年度。

　　因此，8月初玉米现货代价出现回落，并连续至9月初，临储拍卖成交价亦相应下滑，玉米期价下行，但远月强于近月，渐渐再度逆转为远月升水布局。

　　第三阶段：9月初到现在

　　9月，由于市场担心台风影响玉米单产，以及新作供需缺口扩大，因此玉米代价特殊是远月合约大幅上涨，在2101合约成为主力合约后，近月基差一度靠近-200元/吨。

　　玉米期现货代价的反季候性上涨，与2018年颇为相似，缘故原由重要有两点：一是市场存在猛烈的看涨预期。2018年临储拍卖成交1亿吨左右，剩余不敷8000万吨，现在年临储库存去化完成，一次性储备所剩不多，市场担心下一年度供需缺口难以得到增补。二是新作上市压力延后。2018年重要是农户惜售，现在年更多是台风的后续影响，即玉米倒伏和田间积水导致劳绩进度迟钝。其间，玉米期价依然维持较高升水，小麦与玉米之间的价差走弱，临储小麦成交率飙升，市场担心小麦饲用替换在肯定水平上补充当前年度供需缺口，这使得玉米远月合约相对弱势，近月合约一度升水远月。10月下半月，在新作玉米渐渐上市的动员下，玉米期现货代价下跌，特殊是近月合约相对弱势，修复玉米近月合约基差以及小麦和玉米合约之间的价差。

　　进入11月中旬，北方口岸玉米收购价止跌企稳，市场预期中卑鄙进入新一轮补库阶段。

　　我们以为现在处于一个比力玄妙的时候。从中期角度来看，当前年度的供需缺口应该可以得到补充；从短期角度来看，必要注意中卑鄙补库可否连续化解新作上市的压力。现在国产玉米绝对代价偏高，发起投资者重点注意华北与东北玉米价差和南北方口岸玉米价差。

（文章泉源：期货日报）