作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

洪亮的赤色歌声，在华尔街的股票生意业务所中回荡。游戏驿站（GameStop，GME）的逼空，只是打响了散户逼上梁山的第一枪。在WSB（Wallstreet Bets）论坛，这个美股散户们搞大串联的阵地上，做多白银，进而引发逼空行情，是散户叛逆军热议的新话题。

为了鼓动士气，有草根首脑招呼散户发动“史上最大范围的白银逼空”。由此给出的目的价是这酱紫的奋发民气：“颠末通胀调解后的白银代价应该是1000美元/盎司，而不是如今的25美元/盎司。”

在这40倍收益的背后，散户叛逆军的逻辑是如许的：当前白银期货市场中的合约，通过现金结算vs实物交割的比率是250:1。由于大部门合约不涉及实物交割，以是纽约商品生意业务所并没有充足的实物白银储备。假如冲白银的散户叛逆军团体选择实物交割，那么作为敌手盘的空头，将被迫在现货市场上以高价来收购实物白银，身为多头的散户也由此赢利。

不外，这种套路从前也有过，只是以失败告终。1970年代末，美国的富二代哥俩亨特兄弟囤积了1.2亿盎司的白银现货，真被利用白银市场。然而，就在白银代价从个位数迫近50美元/盎司时，亨特兄弟吃独食的举动，惹了全美生意业务商的众怒。生意业务商发动“群众”将全部能找到的银器网络起来，铸成银锭，然后举行抛售。曾经在白银市场上呼风唤雨的亨特兄弟，终极以停业收场。

有了亨特兄弟的前车可鉴，对付眼下散户叛逆军给出的白银目的价，应该保有一丝岑寂。不外，我们以为，即便是抛开逼空逻辑，白银仍旧存在着投资时机。

提到白银投资，就不得不谈“金银比”，即金价于银价之比。凭据汗青数据，近30年的金银比均值在68左右，颠簸区间大抵是55～80。当凌驾80时，金银比在已往出现过3次较大幅度的向下修复。实现向下修复的路径有两种：

1.金价下跌，银价上涨；

2.金银齐涨，但银价涨得更快。

现在的金银比处于什么位置呢？

2020年3月，美股一连熔断极大地提拔了市场的避险感情，金价一起走高，此时金银比突破了120。厥后，随着恐慌渐渐退去，金价高位震荡，金银比也开始向下修复，并回落到当前的65左右。

也就是说，从2020年二季度以来，银价上涨正以大踏步上涨，来追赶涨在前面的金价。既然银价已经涨了，那么如今买入白银还可行吗？

我们以为，现在到场白银是赢面较大的，此中的投资逻辑重要有3个方面：

1.美股散户的逼空行情，至少在感情上创造了做多白银的有利气氛；

2.黄金和白银的属性差别，不能简朴地将两者归于避险资产的行列；

3.金银比的汗青数据要辩证地看，由于需求布局的变革，金银比的中枢正走向新的均衡。

下面，我们将对后两点举行更具体的讨论。

金银属性的区别

作为贵金属的黄金，是当之无愧的避险资产。白银固然也属于贵金属，并且亲身宋元以来，渐渐成为中国钱币的顶流，这让我们产生了白银也是避险资产的错觉。现实上，无论是黄金照旧白银，都因其精良的导电性和延展性，在产业上有偏重要用途。只是，黄金的代价中7成来亲身避险，3成来亲身产业；而白银则正相反，代价中的7成来亲身产业，3成来亲身避险。

银价将来上涨的底层逻辑，是下面将谈到的需求布局的变革，而非避险需求。

辩证地看金银比

白银将来最大的增量需求，来亲身新能源车和光伏：

1.一辆传统燃油车的均匀耗银量约15～28克，相比之下，一辆新能源车的耗银量约25～50克，是传统燃油车的2倍；

2.金银的导电性比铜好，且银价远低于金价，因此光伏组件中大量用到银浆粉，而随着光伏行业的不停强大，其对付银的需求也将水涨船高。

就白银的需求布局而言，产业需求占比靠近50%，其次是白银实物投资和金饰，占比分别为22%、19%。在产业需求中，5个银锭内里就有1个被光伏行业用掉，换言之，光伏在白银团体需求中的占比高达10%。因此，光伏行业扩张带来的增量需求，值得引起器重。

白银的需求布局变了，但是黄金却没变——对此，我们以为，金银比的中枢正在探求新的均衡。换言之，不能枯燥地用已往的金银比来引导当下的行情。

思量到环球钱币大放水带来的通胀，以及股市近期的剧烈震荡，金价大概率不会立刻下跌，而这也对银价上涨起到了积极作用。因此，在将来一段时间内，金银比很大概将继承下跌，并在一个更低的均值四周震荡——而这意味着银价将进一步走高，与白银有关的股票也会迎来上涨的时机。

末了来看一下盘面。我大A股这么多年不停在积极地去散户化，效果对岸的散户合起伙来把空头机构打了一顿——A股和美股终于活成了对方的样子。股市每每都是联动的，本日盘面上的热门便是C字头的注册制新股，由于这些股票前5个生意业务日不舍涨跌幅限定，以是在这些股票上，A股的资金也有样学样地冲了。

这些生意业务的背后，是猛烈的感情激动，给人一种离开根本面上涨的即视感。但是，根本面的兑现必要时间，股市并没有任务每时每刻都去反应根本面。买入卖出的背后是民气的浮动。这种散户的“陈胜吴宽大叛逆”，实在对付大机构也是名贵的一课：机构的本质也是人，都吃五谷杂粮，王侯将相宁有种乎？

注：本文不组成任何投资发起。股市有风险，入市需审慎。没有交易就没有伤害。