择要：

　　起首，此轮非瘟疫情在河南内部由南向北流传，对豫西和豫北地域造成的丧失更为严峻，能繁母猪存栏量降幅可以或许到达近五成，而对豫南地域的影响相对较小。思量到生猪产能仍旧重要会合在豫南地域，我们预计河南团体能繁母猪存栏丧失在20%~30%左右。

　　其次，疫情重复的配景下三元母猪占比阶段性上升，养殖团体二元母猪产能增长可期。河南地域三元母猪的利用比例团体出现“范围越大、占比越低”的金字塔型布局，但无论是先发作猪瘟的豫南照旧后发作的豫北，前期造成的丧失不可逆，这将导致产能向产量转化的时间将延后至来岁一季度。

　　末了，疫苗毒比野毒对养殖行业的影响将更为久远。从调研相识到的环境来看，疫苗毒对母猪种群造成的影响最大，其症状也由于猪群免疫力程度的差别越发多样化，不但限于发热和厌食，还出现了腿瘸、喘息等非特异性的症状，增长了养殖场对早期猪群熏染环境判定的难度。

　　回首近期期现代价的走势，随着北方疫情渐渐安稳，生猪从前期的涨跌分化到近期开始出现共振下跌。长周期来看，生猪产能规复势头连续，猪价进入周期下行通道，代价重心下移，但下跌较难一挥而就。我们现在仍旧对下半年的猪价维持审慎乐观的态度，后期存眷根本面预期差对将来猪价上涨时间拐点和高度的驱动。第一，存眷北方大要重猪源的消化环境；第二，存眷本年夏日南边地域非瘟的反弹环境；第三，存眷冬季能繁母猪产能受损导致的三、四序度商品猪出栏阶段性断档的水平。

　　将来生猪市场的重要不确定性在于“缺猪不缺肉”和“缺猪又缺肉”两个景象的演绎。我们预计二季度市场将渐渐出现缺猪不缺肉的环境，随着养殖端大猪存栏见底，猪价底部将渐渐明白，大肥猪的消化使得肥标代价倒挂的环境渐渐改进，从而刺激卑鄙开启二次育肥；另一方面。后期气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大面积的补栏举动，当母猪补栏与二次育肥需求二者需求重适时，生猪代价有望得到提振。而缺猪又缺肉的环境则大概率会出如今四序度，北方冬季母猪存栏受损导致的商品猪出栏量阶段性断档以及南边熏腊成品的消耗的启动将推动猪价进一步上涨。计谋方面，LH2109短线测试27000元/吨支持位，审慎者我们仍旧发起张望为主，后期存眷现货代价对盘面的拉行动用。

正文

• 　　调研配景

　　河南省是我国紧张的生猪养殖和调出大省，2020年河南省生猪出栏4311.2万头，较2019年降落4.2%，较正常年份(2017年)降落了30.7%，仅次于四川(5614.4万头)和湖南(4658.9万头)。河南省每年外调活猪和猪肉合计折合生猪在1700万头以上。分地区看，河南各地域均有生猪养殖，但豫南地域相对最为会合。2020年驻马店、南阳、周口三地生猪出栏量共计1734.3万头，占河南省总出栏量的40.2%，而2018年非洲猪瘟发作前，这个数字常年维持在34%~35%左右。

　　此轮非瘟疫情复发，河南与山东、河北、江苏四地为重灾区，一是由于北方复养较南边激进，养殖密度提拔更为敏捷，二是冬季盛行性腹泻和蓝耳病疫情也比力严峻，猪群反抗力相对较差，三是冬季北方猪场很难分身透风与保暖，猪场氛围质量担心，猪群易熏染呼吸道疾病，四是疫苗毒的伸张使得猪场拔牙的服从大大低落。此次调研我们全面的走访了兽药商、疫苗商、饲料厂、屠宰场和部门养殖户，目标是相识疫情之后现在河南省生猪存栏特殊是能繁母猪存栏的环境，评估将来北方地域商品猪是否有出现阶段性供应紧俏以致断档的大概。

• 　　调研实况

　　(1)洛阳兽药贩卖商：公司重要产物是母猪配种相干的激素产物(催情激素等)，客户以年出栏量万头以上，母猪存栏五百头以上的范围养殖场为主。企业表现，现在河南地域三元母猪占能繁母猪比重仍旧在70%以上。洛阳地域12月开始发病，时间相对较晚，现在疫情已经安稳，但仍旧在零散复发。猪场镌汰母猪里大部门是有身母猪，正常镌汰应该是空怀镌汰。企业在河南地域兽药销量较年前降落了50%，山东地域降落60~70%。1月份节前卑鄙大量备货，2月尾3月初应该开始补货采购，但销量没有转机。补栏方面，范围场都正在洗濯消毒，没有开始复养，预计四五月开始补栏，母猪代价不上涨的缘故原由也是养殖场不敢复养。

　　(2)洛阳饲料贩卖商：公司饲料代价较客岁上涨了15%左右，饲料配方中已经用小麦替换玉米，以为国度饲料质料替换方案出台后玉米代价会进一步下跌。公司3月猪饲料外销降落至2600吨，12月和1月月均贩卖4000吨，保育料销量环比降落三分之一，母猪料销量降落40%~50%，育肥猪饲料销量下滑50%。洛阳及周边地域二次育肥的猪源疫情绪染风险高，对饲料需求倒霉。卑鄙团体补栏积极性不高，仔猪的流畅都范围在大团体和大型范围养殖场之间。

　　(3)洛阳屠宰企业：年计划屠宰产能1500万头，现在日均屠宰量1000多头，开机率30%多，正常年份在50%以上，生猪宰前均重125公斤左右，屠宰红利处于盈亏均衡四周。春节后自动做了一部门入口冻肉库存，国产冻肉库存不多(重要由于不赢利)。预计现在洛阳地域团体存栏降落40到50%，低于20年同期，对下半年猪价的预期在30元/公斤以上。养殖团体复产速率很快，母猪高补高淘，母猪抱病镌汰后可以直接从三元商品猪群中挑母猪转育种，因此三元占比仍旧偏高。

　　(4)济源某猪精贩卖商：济源以母猪存栏量50-100头的家庭农场为主，客岁非瘟发作前济源本地有不到三万头能繁母猪，本年冬天三元母猪镌汰和疫病镌汰环境比力严峻，预计母猪存栏量较客岁年底降落约五成。客岁10月前本地公猪站天天能贩卖1000-1200支猪精，11月以后销量明显下滑，到3月逐日贩卖量降落至600-700支。亲身18年以来商品猪产能规复环境不停不抱负，出栏量不敷已往五成，本地补栏积极性不高，二次育肥量也不停很少。本年2月本地水库中曾经发明二三百头死猪遗体，水源大概遭到污染。

　　(5)鹤壁食品加工企业：节后镌汰母猪屠宰量增长，天天工场母猪屠宰量可以或许到达400-500头，日屠宰总量一度到达700-800头。现在降落至200-300头，开机率不敷10%，以标猪为主，镌汰母猪数目很少。商品猪宰前体重从220斤现在上涨至250斤，前期压栏的大猪连续出栏。工场屠宰毛利较差，委曲保本谋划，现在没有做冻肉库存，以鲜销为主，近期批发和商超两个渠道消耗略有好转。

　　(6)安阳疫苗贩卖商：公司以贩卖动保产物为主，3月公司非瘟检测试剂盒销量较1月增长了4倍。亲身己重要贩卖5号苗(口蹄疫)，是全部猪必打的疫苗，疫苗贩卖量从12月开始受到影响。安阳地域19年下半年复养猪场增长，2020年11月前后母猪产能已经规复到疫情前70~80%，12月下旬开始发作疫情，无论大场小场无一幸免，预计冬季疫情导致本地母猪产能丧失近一半，母猪熏染后从已往的发热变为喘息、厌食等不显着的症状，等出现症状时每每整个猪群已经被熏染。

　　(7)郑州种猪贩卖商：客岁河南地域南部开始发作非瘟，8、9、10三个月最为严峻，年前疫情趋缓，现在大团体已经完成母猪的补栏，团体内二元母猪供应富足，中小散户补栏积极性很高，但由于母猪代价仍旧偏高，因此仍旧以张望为主。河南北部和西部地域非瘟发作时间较晚，现在部门地域仍旧处于散发阶段，因此本地补栏积极性相对较差。只管范围场的生物防护体系已经创建的很健全，但是在实行历程中总出现人为的马虎，从而导致防控不能到达预期的结果。

　　三、调研总结与行情预测

　　总结来看，此次调研最直观的感觉有三个：

　　起首，此轮非瘟疫情在河南内部由南向北流传，对豫西和豫北地域造成的丧失更为严峻，能繁母猪存栏量降幅可以或许到达近五成，而对豫南地域的影响相对较小。我们以为重要的缘故原由是河南大型的范围养殖团体牧原股份、雏鹰农牧重要结构均会合在豫南地域，同时豫南地域发病时间早，大团体在拔牙清栏后补栏的速率也相对较快；而豫西和豫北地域发病时间较晚，且以疫苗毒而非野毒为主，病毒流传更为潜伏，污染面积更广，导致这些地域现在仍旧无法举行补栏。思量到生猪产能仍旧重要会合在豫南地域，我们预计河南团体能繁母猪存栏丧失在20%~30%左右。

　　其次，疫情重复的配景下三元母猪占比阶段性上升，养殖团体二元母猪产能增长可期。由于从外部引种的疫情风险较大，以及现在二元母猪的代价仍旧维持高位，因此现在大部门家庭农场和散养户仍旧以三元商转母为首选，特殊是清场以后再复产的猪场，根本上都以三元母猪为主。而对付豫南地域的范围养殖团体，二元母猪补栏敏捷，产能规复可期。可见，河南地域三元母猪的利用比例团体出现“范围越大、占比越低”的金字塔型布局。但无论是先发作猪瘟的豫南照旧后发作的豫北，前期造成的丧失不可逆，这将导致产能向产量转化的时间将延后至来岁一季度。

　　末了，疫苗毒比野毒对养殖行业的影响将更为久远。从调研相识到的环境来看，疫苗毒对母猪种群造成的影响最大，其症状也由于猪群免疫力程度的差别越发多样化，不但限于发热和厌食，还出现了腿瘸、喘息等非特异性的症状，增长了养殖场对早期猪群熏染环境判定的难度。无症状猪排毒带来的效果就是，从前猪场重点是防备场外病毒的输入，如今还要防备场内已经埋伏在场内的病毒，并且为了防非，许多猪场乃至制止了通例疫苗的接种，由于担心对熏染疫苗毒的猪场造成应激，从而导致腹泻、口蹄疫、圆环等其他感染疾病的发作，这些都加剧了产能的不稳固性。

　　回首近期期现代价的走势，随着北方疫情渐渐安稳，生猪从前期的涨跌分化到近期开始出现共振下跌。长周期来看，生猪产能规复势头连续，猪价进入周期下行通道，代价重心下移，但下跌较难一挥而就。我们现在仍旧对下半年的猪价维持审慎乐观的态度，后期存眷根本面预期差对将来猪价上涨时间拐点和高度的驱动。

　　第一，存眷北方大要重猪源的消化环境。2020年春节后3-5月，养殖端复养速率显着加速，部门地域疫病仍旧有仰面的迹象，但团体补栏感情高涨，猪精贩卖量与能繁母猪的存栏量出现同向增长的趋势。与此同时，春冬季候是母猪配种的岑岭，配种率到达了年内的峰值，对应7-9月的仔猪出生岑岭，再今后推6个月的育肥期则对应本年1到3月出栏的商品猪。因此，只管我们看到客岁冬季至今非洲猪瘟在北方地域导致的猪群产能大幅去化，但并不意味着这一部门产能就是无效的。由于疫苗毒的初期症状并不显着，因此一旦猪群出现疑似症状，哪怕没有确诊，养殖场也会加快出栏变现，现实真正由于非瘟疫情殒命的生猪已经很少。别的大量的镌汰母猪也流入屠宰场，配合形成有用的猪肉供应，这导致现在市场供应始终保持着一个比力充裕的状态。

　　另一方面，在季候性需求淡季的配景下，当前市场对付大要重猪源的消化较为吃力，特殊是南边重要销区近期为了防控疫情出台各种严禁活猪调运的政策，更是导致北方大肥猪外运受阻。现在肥猪的代价已经低于标猪，养殖端二次育肥的积极性并不高。以上两方面因素短期内将连续利空生猪现货市场，我们预计4月猪价或继承维持筑底态势，而现货走弱连续影响资金的感情，这也是生猪盘面半月以来亲身高位回落的重要因素。

　　现实上亲身2019年以来，生猪市场不停在重复“熏染-抛售-猪价下跌-存栏偏紧-猪价上涨-补栏-熏染-再抛售-猪价下跌…”如许的一个循环历程，造成了生猪和猪肉供应的时空错配。没有正规且有用疫苗的环境下，我们倾向于以为当前养殖密度很难长时间维持较高的程度，产能仍旧缺乏发作性规复的条件。

　　第二，存眷本年夏日南边地域非瘟的反弹环境。在履历已往年雨季疫情打击后，范围养殖场防备意识和本领均有所增强，将来南边市场大概会出现两种效果，一是疫情防不胜防，犹如2020年夏日再次失控，养殖端加快抛售大概会导致生猪现货代价砸出“黄金坑”，但利好四序度猪价；二是南边团体防疫环境较好，疫情零散散发，没有造成较大的污染面，养殖端出栏节奏正常，猪价安稳过分，后期随着夏日消耗旺季的到来和北方商品猪供应缺口的兑现，猪价或将出现震荡上行的趋势。

　　第三，存眷冬季能繁母猪产能受损导致的三、四序度商品猪出栏断档的水平。对付能繁母猪的存栏数据，官方和民间机构不停以来都存在比力大的差别。据农业农村部的最新数据， 2021年2月天下能繁母猪存栏量环比增长1.0%，一连17个月增长，意味着我国现在能繁母猪存栏量已经到达了4248.8万头。而民间数据我们以市场上相对常见的三家机构卓创、涌益和青松农牧举行参考，可以看到，客岁以来的能繁母猪存栏量增速环比数据从11月起开始出现分化，特殊是12月、1月、2月这三个月的数据，涌益咨询和青松农牧均的预估均出现了凌驾4个点的降幅，与此同时官方数据仍旧表现维持正增长。通过这次调研相识的环境，我们以为官方数据偏高的缘故原由很有大概是由于席卷了大量三元后备母猪的存栏数目，然而并非全部三元商品代母猪末了都可以或许乐成留种，凭据75%-80%的留种乐成率，我们以为民间3100~3500万头的存栏数据更可以或许反应现在母猪存栏的真实程度。

　　将来生猪市场的重要不确定性在于“缺猪不缺肉”和“缺猪又缺肉”两个景象的演绎。我们预计二季度市场将渐渐出现缺猪不缺肉的环境，随着养殖端大猪存栏见底，猪价底部将渐渐明白，大肥猪的消化使得肥标代价倒挂的环境渐渐改进，从而刺激卑鄙开启二次育肥；另一方面。后期气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大面积的补栏举动，当母猪补栏与二次育肥需求二者需求重适时，生猪代价有望得到提振。而缺猪又缺肉的环境则大概率会出如今四序度，北方冬季母猪存栏受损导致的商品猪出栏量阶段性断档以及南边熏腊成品的消耗的启动将推动猪价进一步上涨。计谋方面，LH2109短线测试27000元/吨支持位，审慎者仍旧发起张望为主，后期存眷现货代价对盘面的拉行动用。

（文章泉源：方正中期期货）