临芯出资李亚军：半导体出资2.0年代

2021年，半导体出资还有机遇吗？

临芯出资是国内最资深的半导体出资组织之一。自2015年建立以来，临芯出资团队先后主导了澜起科技私有化、主张了豪威科技并购，参加了中微公司、思瑞浦、芯原股份、新洁能等闻名半导体项目的本钱运作。2020年，临芯出资成功主导了中欣晶圆的混改，再次树立了业界的丰碑。

临芯出资董事长李亚军以为，集成电路出资已确认进入2.0阶段，简略的PE形式现已很难做。出资者要往两端延伸，一同要布局整个工业链、生态链，并做好与泡沫共舞的预备。

李亚军以为2019年科创板的推出是集成电路出资的分水岭。在1.0时期，集成电路出资是冷门赛道，而跟着中美交易冲突加重，国产代替从头界说了我国半导体企业的商场价值，叠加科创板带来的退出盈利，集成电路变成曩昔两年最大的风口。

李亚军以为当下半导体出资有六大特征，一是资金张狂涌入，二是存在估值泡沫，三是科创板退出通道，四是人力本钱快速上升，五是供给链的自主化，六是后疫情年代。

李亚军给了想要参加半导体出资的组织四项主张：榜首是当下简略的PE形式很难了，组织需求往“并购、VC”两端延伸；第二是要布局工业链上下游，打造“职业生态圈”和“战略同盟圈”的“两个圈”；第三是需求软件、硬件相结合；第四是要向一级半或二级商场延伸。

以下为李亚军讲话实录，由投中网收拾：

各位嘉宾咱们下午好！最近比较抢手的两个赛道，一个是集成电路，一个是生物制药。十分有幸，咱们占了其间之一，并且相对来说仍是比较早地就进去了。

在这之前，由于今日许多的朋友对集成电路不太了解，略微做一个遍及。

1、全球集成电路工业链格式

集成电路扩大N多倍，就像一个房子相同，是一个很大的房子。而盖房子咱们都知道的要有开发商，可是在集成电路里边首要要有一个规划企业，它的英文叫fabless，像咱们知道的澜起，这些的都是规划企业。

规划企业好像开发商，他们首要要拿出一套图纸来，这个图纸拿出来今后，就要交给像台积电和中芯世界这样的foundry，便是制作商，这就相当于房地产开发商将图纸规划好交给施工队，由施工队将房子盖起来。集成电路是由中芯世界这样的制作商将芯片造出来。

造出来今后咱们知道下一步房子该装饰了，芯片也相同，造出来今后要把芯片交给封测厂商，像长电这样的封测厂，然后封测厂商“装饰”好了今后回来交给开发商去卖房子，咱们相同地把芯片拿回来交给规划公司，让他们去卖芯片，这是一个根本的流程。

在这一进程中，咱们知道盖房子需求起重机、吊车相同的，你要做制作也是需求设备，那咱们知道最著名的便是ASML的光刻机，咱们投的中微便是做刻蚀机的。一同盖房子需求水泥砖头，资料便是这一类的，像咱们常说的“大硅片”，还有其他各式各样的资料。一同，咱们还传闻一个词便是“IP”，实际上“IP”相对于房地产而言，便是规范件，比如说规范的窗户，规范的结构件便是“IP”。做这个“IP”便是那一小块的东西，规划公司把这些搭在一同，就变成了“房子”。这儿就给咱们略微遍及了一下。

2、集成电路出资

集成电路到现在为止，咱们简略地做一个区分。

集成电路的出资咱们自己分为1.0和2.0，分界点我把它界说到科创板的建立。起点是大唐电信收买中芯世界。在2008年时，大唐电信是受国家的托付去对中芯世界进行收买，这个收买是成功的，所以说到现在为止大唐电信仍是中芯世界的榜首大股东，这我以为是集成电路出资一个标志性的工作。

在此今后，便是后来到了2013年，清华紫光收买了展讯，这是第二个标志性的工作；紧跟着便是浦东科投收买了澜起科技，这是我当年在浦东科投操作的；再往后便是浦东科投和华创一同收买豪威，这个当年也是我来主张的。2013年还有浦东科投主张了对RDA（锐迪科）的收买，可是主张完今后，紫光加价再竞购。这其实是一个里程碑的工作，由于这之前没有人知道，一个集成电路公司能怎样让这两家闻名组织抢得那么凶猛，包含上海市市长出头和清华校长出头，这个工作叫“小路条之争”。

2014年是国家大基金建立，2015年是豪威的收买，2016年建广收买安世。到2018年的交易战、2019年的科创板。十分有幸在这样的一个进程中参加了大唐电信对中芯世界的收买，然后主导了澜起，主张了豪威的收买。这个是集成电路1.0的阶段。

3、集成电路出资1.0的特征

榜首个集成电路出资1.0是归于赛道冷门，可是满地黄金。其时我和许多组织聊，他们会说你们怎样投这个，就有点搞不清楚；

第二个是这一阶段许多的企业都是阅历过十年以上的艰苦抗战，所以咱们前期投的那些，无论是澜起仍是豪威，都是通过十年以上的磨炼，通过了艰苦奋斗的进程。

第三个特征是整个国家战略向高科技搬运。国家发布了一个七大战略新兴工业，从其时开端，一个十分清晰的信号就过来了，可是其时依然不知道集成电路在什么方位上，咱们仍是没搞理解。一直到后边中美交易战开端，才对这个深有体会。其实中美交易战，打的榜首个是福建的晋华，一打就打关门了；第二个是中兴通讯，一打芯片不供了；第三个便是华为，华为仍是十分凶猛的，一开端不供芯片，后来不供给资料，再后来是设备，十分艰苦。所以在整个的进程中，是由于交易战教育了全体人民，所以让咱们现在对这个赛道如此感兴趣。

4、集成电路出资2.0的三大影响工作

三大工作对集成电路的影响是十分大的：

一是中美关系。这是咱们都很清楚的，大约是从2018年的时分开端，榜首个是晋华，第二个是中兴，第三个是华为。其实咱们投的中微，刚开端也阅历了一个小的工作。便是人家申述它有知识产权的问题，其间的一个小零部件给不供了。后来好在用反诉讼咱们宽和掉了。可是现在越打越凶猛，现已是科技分居之类的。并且这一仗打下去，现在来讲看不到头。咱们想着五年总是要的，十年也是或许，所以要做长时间的预备。

中美关系对工业很重要的改动，便是“国产代替”。曩昔假如国产芯片你的性能比他人好，还得廉价20%才干进入咱们的系统里。可是由于交易战，整个被推翻掉了。许多的厂商现在只需你有这个芯片能代替，你先进来再说。所以这是十分巨大的进口代替的商场。由于整个2019年的数据，整个集成电路的进口是3000亿美金左右（2万亿人民币左右），而我国本乡耗费了全球一半的集成电路耗费量。在这整个全球的集成电路里边，咱们的国产化率大约也就10%都不到，所以这是巨大的进口代替的机遇。

第二是科创板。咱们知道上科创板首要是要满足“硬”。那在“硬（科技）”里边，集成电路绝大多数都是排首位的。所以说科创板的上市打通了集成电路的这一个本钱的通道，这确实是拯救了一大批集成电路的企业。由于作为我最早去投集成电路的这些出资组织而言，也是享受了这样一个丰盛的盈利。

在咱们所投的企业里，最早的榜首批里边，咱们投的是澜起和中微，在榜首批科创板5个企业中，咱们占了两个。最要害的是由于咱们在这两个企业里边投得比较重，澜起由于当年咱们是私有化下来的，所以咱们持有它的股权占10%以上，最高时市值1400亿元；中微最高时也是一千多亿元，所以当年咱们投中了两个千亿级的龙头企业。

第三是新冠疫情。疫情咱们是觉得有点怪的现象，现在咱们都知道产能严重变成了一个特别大的问题，也是牵涉到各个厂家或者是集成商存亡的问题了。包含最近轿车芯片的缺货，我本来有一个做新能源轿车电池的朋友天天打球，他说我做电源我不干其他，我说我做芯片我也不干其他。他最近说你赶忙过来帮我找芯片，所以芯片也很严重了。

这是蛮有意思的一个现象。由于这种现象，本来咱们都是“零库存”，现在咱们为了加大供给链安全都加大了库存，这一项就将需求提高了许多倍。所以供给链严重也是蛮杂乱的问题。其实最早是断华为的货引起的，一断华为的货咱们都以为这个货是我的菜，我就下一套，他人也以为是他的机遇，他也下一套进去，所以几倍的量下去了。他们本身又囤货，再加上疫情导致一些出产厂商的关门，所以整个需求就提高了。

5、集成电路出资2.0的特征

榜首个特征咱们知道这渐渐的变成了了出资的风口，资金张狂进入；第二个是估值高企，存在部分泡沫化。咱们总问有没有泡沫？现在没办法这个是必定是有泡沫的，可是这仍是个长赛道，至少有十年左右的机遇，所以我主张咱们咱们与泡沫共舞；第三个特征是科创板退出通道；四是整个集成电路人力本钱上升得十分凶猛。现在投集成电路咱们仍是要十分慎重，不能乱投；五是供给链的自主化；六是后疫情年代。

6、集成电路2.0对策

在这一环境下的对策怎样办？一是往两端延伸，投简略的PE很难了，要是投Pre-IPO，现在估值十分高。假如可以IPO是没问题，可是一旦IPO不了就很难退出了，这是一个十分大的问题。第二个是打造“两个圈”：职业生态圈和工业链上下游的战略同盟圈），便是“打群架”，单打独斗现在很难成；第三个是要“软+硬”，纯的硬件不好做，纯的软件也不好做，有必要是“软+硬”一同做，才是个对策；第四个是向一级半或二级商场延伸，由一级向二级看。由于现在那么多的集成电路公司上市今后，后边公司的整合是十分大的机遇。不然一大批二三十亿市值的公司都得在那儿趴着。

7、临芯出资介绍

临芯出资2015年建立，现在出资了45亿元、投了50多个项目。之前浮盈较高的时分财物办理规划超过了200亿元，归纳IRR有60%多；现在略有下降，归纳IRR约43%。

临芯的“一”是“一个主旨”：专心于集成电路的工业出资渠道；“二”是“两个结合”：工业与出资结合，世界与国内结合；“三”是“三个办法”：榜首个是价值发现（搬砖头）、第二个是海外技能嫁接我国商场（全球搜好的技能，拿回来与我国商场结合），三是整合重构（搭积木）。根本上出资这块便是这“一二三”。

最终便是咱们的“四个中心价值观”：诚信正派、客户至上、简略高兴（大道至简，期望赚洁净、高兴的钱）、操控鸿沟（必定要在自己认知的范围内做自己了解的事）。