2021-10-28国联证券股份有限公司顾熹闽对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《业绩维持高增，双十一预售强劲》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为225.3元。

　　贝泰妮(300957)
　　投资要点：
　　三季度高增态势延续，利润弹性释放
　　2021年前三季度公司实现营收21.1亿元/同比+49%，实现归母净利润3.55亿元/同比+65%。其中，Q3实现营收7.01亿元/同比+47%，实现归母净利润0.9亿元/同比+64%，净利增长快于营收，利润弹性释放明显。整体而言，作为功能性护肤品赛道头部品牌，我们认为公司受益于品牌、渠道、品类优势，未来继续维持高增速的趋势确定，叠加强研发带来的品类延申拓展可能，后续仍具较大成长空间。
　　资源配置合理，盈利能力持续改善
　　2021年前三季度公司实现毛利率76.9%/同比+0.07pct。其中，Q3实现毛利率76.33%/同比+9.64pct。费用端，Q3期间费用率60.5%/同比+7.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率各+6.1pct/-1.6pct/-1.4pct/-1.6pct，销售费用率同比增长主要与公司Q3新增品牌代言人及备战双十一有关。从前三季度看，公司期间率54.7%/同比-3.5pct，管控良好。其中销售、管理、研发、财务费用率各-0.7pct/-1.4pct/-0.1pct/-1.3pct。
　　双十一预售表现强劲，看好公司多渠道、新品类多维发展
　　受益于与李佳琪的强强联手，公司核心品牌薇诺娜预售金额7亿+，冻干面膜等产品销量大幅增长。我们认为，受益于电商渠道多元化、直播化的发展趋势，公司在渠道选择、费用合理、精准投放上还存在进一步的优化空间。同时，公司亦正通过内生、外延等多种方式，构建大健康皮肤生态系统，其中薇诺娜baby、BeautyAnswers等品牌有望于2022-2023年逐步放量，外延则有望依托公司与红衫共同设立的海南私募基金共同推进。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2021-2023年EPS各为1.86、2.52、3.37元，对应当前股价PE分别为118/87/65倍。考虑公司在功能性护肤品行业已积累的竞争优势，以及未来多渠道、多品类发展的可能性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　线上化妆品竞争加剧；新品牌拓展不及预期。

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级31家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为260.93；证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）好公司评级为4.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为3星。