在不到一年的时间里，第二轮定增被祭出，小牧原唐人神增加了赌博猪周期的反转。

近日，唐人神(002657.SZ)宣布，公司计划增加12.20亿元，主要用于扩大猪肉产能和补充营运资金。公司控股股东唐人神控股现金参与认购，认购金额不低于1亿元，不超过1.5亿元。

此前，自2017年以来，唐人神已经完成了三轮固定增长和一轮可转换债券，主要投资于猪肉和饲料生产能力。但公开资料显示，其募集投资项目大部分尚未达到生产，包括公司2019年可转换债券和2021年固定增长。

然而，自今年以来，多线作战的唐人神一直受到许多机构的调查，一些机构也开始尝试左侧布局。

从五个筹资方向来看，唐人神在株洲东冲三期生猪养殖基地项目中共筹资8.6亿元。广东云浮云安温氏生态养殖有限公司猪苗养殖生产建设项目。广西融水县和谐镇唐人神集团养殖扶贫项目。浦北美神农场项目与海南昌江大安一体化养殖项目15万头，其余资金用于补充营运资金。

唐人神表示，募集资金投资养猪项目将加快公司全国产业链发展模式布局，实施经营发展战略，提高公司养猪业务规模，进一步提高公司核心竞争力。

一方面，公司积极扩大产量，另一方面，猪价仍徘徊在底部，没有下跌的迹象。

据招商农业团队统计，今年1.2月，11家上市猪肉企业生猪平均销售价格为13.3元和11.9元，分别环比下降2元和1.4元。

在地缘政治因素的影响下，豆粕作为主要猪饲料的价格自今年以来也大幅上涨。分析认为，上半年生猪价格可能会受到供应压力的影响。

根据唐人神此前公布的业绩预测，公司2021年归属于母亲的净利润预计亏损9.8亿元-11.5亿元，同比下降203.12%-221.01%；扣除非归属于母亲的净利润预计亏损8.8亿元-10.5亿元，同比下降195.72%-214.21%。其他猪企业绩预测也有不同程度的亏损。

当猪的价格还在冰封的时候，猪企无法摆脱损失的泥潭。唐人神激进的生产扩张无疑是与猪周期和现金流的竞争。

一家华东地区基金公司表示，生猪周期已经明确触底。虽然随后的价格上涨空间存在差异，但一些高质量的公司在资本实力和生产能力方面明显领先于同行。未来的发展空间和增长速度都很快，但由于生猪价格低迷，股价被明显低估。

该机构还表示，目前生猪价格的低点已经过去，产能过剩已经进入中段。2022年第二季度，供需拐点即将到来，股价可能与生产能力周期相匹配或领先于生猪价格周期；如果疫情好转，消费好转，可以为生猪周期提供额外弹性。

自繁自养标杆牧原。

在模式上，上市养猪企业主要可分为自繁自养、农民合作、外购仔猪等模式。对于大多数投资者来说，自繁自养模式企业往往可以以低成本享受肉猪强周期行业的高估值，牧源股份是自繁自养模式的领导者。

去年年初，牧源股份透露，育肥成本一度低至10元/公斤，远低于其他模式的猪企。虽然这一说法一度受到市场质疑，但当时公司市值仍触及4900亿元的天价。

对于本轮固定增长计划，唐人神证券部相关人士告诉记者，此次募集投资项目大多为自繁自养项目。

根据记者获得的2021年唐人神固定增长内部路演信息，唐人神公司预测，2021年自养育肥成本为14.28元/公斤，仔猪全部成本约为400元/头（全部成本包括生产成本+管理成本+财务成本+销售成本，包括死亡淘汰成本）。

牧源股份将2021年育肥成本目标定为15元/公斤。根据实际披露的数据，牧源股份在2021年前三季度的育肥成本为14.05元/公斤。

相比之下，唐人神与牧原之间的育肥成本差距很小。

在其他养猪企业中，天康生物前三季度的育肥成本约为15元/公斤，也以自养模式为主，与牧原、唐人神齐平。新希望。正邦科技、天邦股份等外包自养结合企业在公开信息或投资者关系活动中提到，公司自养成本约20元，外包仔猪约30元。

在产能效率方面，唐人神于2020年9月从丹麦引进了新丹系祖代种猪，未来可能取代新美系，成为唐人神猪群产能的主要祖代。根据上述路演报告，新丹系祖代种猪的PSY（每年断奶仔猪数量）将达到30头，高于以往公司的新美系6头。

根据最近的机构调查信息，唐人神说，新丹系祖先种猪的PSY已经达到28头，公司表示未来有望上升到36头。这一数据可能远高于牧源股份此前披露的2021年全年PSY值约24头。

所谓小船好转，自繁自养模式与祖代种猪迭代，叠加猪周期底部反转的市场预期。自去年年底以来，小而美的唐人神受到了广泛关注，并被一些机构持有。

据记者统计，今年以来，唐人神共获得327家机构调查。相比之下，牧原只有166项调查。

在机构持仓方面，截至年报，唐人神不仅拥有66家机构持股人，而且比中报时间翻了一番。他还获得了财通基金多只基金的重仓，包括财通智能增长、财通多策略福信等11只财通旗下的唐人神。对于专注自养模式20年的牧原来，从2016年开始延伸到养殖的唐人神仍处于产能培育初期。

一位农牧业分析师告诉记者，唐人神的产能尚未完全投入，新引进尚未释放。很难评估唐人神将来是否真的能与牧原股份竞争。

此前唐人神计划的公司2022年出栏猪数量可能达到200万头。相比之下，2022年牧源股份规划出栏水平约5023万头。

接受记者采访的唐人神证券部相关人士表示，本轮固定增长计划可能不会影响2022年的目标。由于固定增长仍将有审批发行流程，生产周期将相对较长。

近日，唐人神在多家证券投资机构参加的电话会议上透露，未来公司将逐步向新丹种猪过渡，以提高养殖效率。

记者了解到，从祖先培养父母到出栏肉猪的育肥周期一般在一年半左右。2020年9月，唐人神新丹种猪引进仅一年半。

根据唐人神最近披露的上一次募集资金的使用情况，公司2019年公开发行可转换债券募集的三个养猪项目和2020年非公开发行股票募集的七个养猪项目均显示未达到预期效益或未产生效益。

对于不仅低于预期的原因，唐人神援引新引进的猪育种周期长，产能未能全部释放，饲料价格上涨，猪价格下跌和疫情。

旧项目尚未达到生产水平，但新项目已投资，叠加猪价尚未恢复活力，小牧原能否复制牧原市值奇迹，还需要时间证明。