昨日，内盘油脂板块集体大幅下跌。截至收盘，棕榈油主力2301合约下跌2301，合约下跌2.99%，收报8186元/吨；豆油主力2301合约收跌10%；.78%，收报9466元/吨；菜油主力2301合同下降2301.20%，收报10849元/吨。昨日夜盘，上述三大油脂品种继续下跌。

记者了解到，宏观压力继续对盘面施加压力，叠加印尼加快棕榈油出口.由于棕榈油季节性增产等因素，供油端压力突出。

“油板下跌的主要原因是国内大宗商品整体下跌氛围，油本身的基本面没有重要变化。”中泰期货研究所植物油首席分析师史恒宇说。

记者注意到，昨日马来西亚棕榈油市场跌幅大于国内油。新湖期货油分析师陈燕杰认为，国际棕榈油供需稳步减弱。“一方面，马来西亚棕榈油供需疲软，库存继续逐月改善。另一方面，印尼棕榈油出口仍面临物流瓶颈，预计9月份将显著改善，印尼棕榈油库存超高的局面预计将继续下去。此外，美国大豆新的单一产业投机已经冷却，短期内CBOT豆类盘面也走弱。”她说。

不过，史恒宇介绍，在油板单边下跌过程中，月价差和品种间价差的变化反映了市场基本面的现状。一是各油品种9-1价差上涨.1-5价差普遍下降，反映了中长期市场方向“强现实，弱预期”的判断。目前，国内市场三大油库存仍处于历史低同期的低水平。中秋节前包装油渠道库存的不断发展，导致现货市场分阶段供不应求。现货与近月基差强劲，支撑近月价格。因此，在下跌过程中，远月跌幅较大，导致9-1价差走强。由于2305合约的持仓量和流动性仍处于较低状态，单边下跌过程中流动性较好的2301主导了较远的1-5价差，价差相应下降。其次，三大油价从高到低排名为菜油.豆油.棕榈油也反映了国内油市场不同品种供需紧张的差异。尽管近几个月供应紧张，但棕榈油很快就会面临进口加速。在不久的将来，国内港口库存可能会迅速上升，这导致棕榈油明显弱于其他品种。

事实上，随着前期下跌趋势的形成，近期油盘进入盘整阶段。对此，史恒宇表示，油甚至大宗商品市场的中期市场结构不能轻易定性为已经走出底部或现在处于底部区间。

“从宏观层面来看，从回顾过去20年全球大宗商品市场结构，我们发现商品从低水平上涨，来到高价区间，类似于今年6月后的大幅下跌，价格很难回到之前的高水平。然而，如果没有危机崩溃，以下市场模式可能是短期波动几年内不断变化的振荡。”史恒宇说，对于交易者来说，很难把握这种市场结构的决策逻辑。在这种大水平的市场结构中，目前的地位可能只是一个中继。

陈燕杰认为，早期油盘大幅下跌，尽管印尼棕榈油库存超高.市场预计印尼出口将逐渐增加，但更多的是由美国强劲加息引发的经济衰退风险引起的系统性下降。因此，国内外油基本面是否触底、走出底部的关键，但更取决于经济周期背景下商品的整体趋势。

从供需预期的角度来看，陈燕杰表示，随着出口物流限制的逐步改善，中期印尼棕榈油出口预期进一步增加，但印尼库存的大幅下降仍需要时间。如果印尼出口顺利，马来西亚棕榈油库存将在中期恢复。美国大豆的新作品将同比增长，但供需紧张局势仍在继续。全球新菜籽主要是加拿大，将恢复产量。目前国内石油供需紧张，但自9月以来，棕榈油.大豆.新的加拿大菜籽进口到香港，中期国内供应短缺将逐步改善。因此，从中期来看，国内石油供应短缺有望缓解。随着印尼棕榈油出口的增加，国际石油和油籽的供需也将增加.北半球新油籽上市改善。从宏观角度看，美国加息强度有望减弱，但加息周期仍在继续。

“总的来说，目前植物油只处于国内外供需逐步改善的前夕，更应定义为反弹，中期可能再次跌至底部。”陈燕杰认为。

在史恒宇看来，未来油脂基本面的变化需要把握“一短一长”。他解释说，“一短”指近几个月国内市场棕榈油到船节奏和库存上升速度，因为国内8.9月24度棕榈油前期买了大量的船，但由于物流、运输能力等因素的影响，港口到达速度较慢。如果后期加速，近几个月供油紧张的局面会明显改善。“一长”指对长期供需的把握，今年第三季度后，加拿大新菜籽上市可能导致国际市场现货供应从紧张到宽松，因为加拿大新菜籽年产量将从1260万吨大幅上升到2000万吨，这是今年油市场年度平衡表的重要变化。

此外，陈燕杰表示，中短期内，市场需要关注印尼棕榈油出口税收政策的变化。9月以后，出口零征税政策是延期还是恢复征收需要重点关注。如果恢复征收，根据目前的棕榈油参考价格，9月份棕榈油出口税将在150美元/吨左右，这将分阶段提高印尼棕榈油出口价格。同时，印尼棕榈油出口物流仍是关键。如果9月份出口持续缓慢，当地库存压力难以下降，印尼当地棕榈油价格将再次下跌，这将对国际棕榈油价格略有负面影响。然而，如果物流问题显著改善，印尼出口将大幅增加.如果库存下降，将是有利的。