12月PVC维修工作逐渐减少，整体开工预期提高，截至12.8周，我国国内，PVC总开工负荷70.64%(-0.49%)，其中电石法开工率68.15%(-0.94%)，乙烯法开工率79.51%（+1.08%)PVC产量约164.24万吨，预计12月产量176万吨，年产量2195万吨，去年同期2216万吨，同比略有下降，主要是今年下半年PVC在持续疲软下，主动减产现象较多，开工率较去年有所下降。即将进入传统开工旺季，供给侧有望增加，需求将减弱，供需压力依然存在。此外，从新增产能来看，聚龙化工40万吨，山东信发40万吨，广西华谊40万吨将于11月至12月试运行，预计明年1月至2月出料。

从库存角度看，上半年受上海疫情影响，5-7月整体需求恢复低于预期，中游仓库到货增加。因此，中游库存未能像往年一样去除，但仍处于持续高位。8月份，随着维修增加，供给侧减少，中游库存减少，库存略有去化，但进入“金九银十”在传统旺季，需求端表现出旺季不旺的格局，库存未能去化。10月下旬，由于疫情爆发，封控变得严格，上游到货减少，导致中游仓库开始去化，但同期仍处于历史最高水平。截至12.9周，华东和华南样本仓库总库存为24.53万吨（环比-2.23%）+80.1%），其中华东库存20.25万吨（环比-2.22%）+88.37%)华南库存4.28万吨(环比-2.28%，同比，+49.13%)，我们需要注意的是，中游库存的去化只是受到上游交货的影响，整体库存没有转移到下游，这意味着需求没有改善。随着疫情逐步解封，物流运输有望改善，中游到货量增加。总的来说，年底还是会处于累库格局，今年库存持续高位PVC弱基本面的展示。

12月，电石价格重心下移，存在区域差异。乌海、宁夏等出厂价下调100元/吨。由于电石开工增加，需求方对高价的接受度下降，降价促销；华北、东北等采购价格下调200元/吨，主要是因为前期采购价格相对较高，成本压力较大。截至12.9、乌海电石出厂价3600元/吨(月初-100元)。随着电石出厂价格的下降，部分电石企业再次亏损；外采电石法PVC企业成本下降，现货价格上涨，企业亏损减少。由于液氯价格下降，山东一体化氯碱企业利润下降，西北氯碱一体化装置仍有利润。目前乙烯法PVC企业仍有利润空间。短期来看，近期烧碱价格变化不大。虽然氯碱一体化利润有所下降，但仍有一定的利润空间。目前，企业不愿意主动减产。从目前的环境来看，对于PVC氯碱一体化利润估值更合理，成本支撑的作用更多的是通过后期上游开工来验证的。

由于终端订单少，下游开工热情不高，随着天气寒冷，下游将进入季节性淡季。截至12月9日，华北下游开工43%（同比-12%），华南下游开工50%（同比-18%），华东下游开工55%（同比-8%）。总的来说，最近PVC终端下游产品需求无改善迹象，现货采购可继续逢低补货，节前可能存在少量库存现象，整体需求端将继续疲软。

10月份，房地产前端数据继续减弱，竣工端表现良好。虽然近期宏观氛围有所改善，房地产链反弹明显，但已传导到PVC需求还需要时间，市场仍在交易房地产修复预期。主要下游，管道部门：短期受益于疫情防治政策调整，个别大型企业恢复，PVC管道开工略有改善，但由于下游产品企业大多计划在元旦后放假，原材料采购不积极。型材板块:北方受限企业逐步恢复；南方开工还可以，双节前保持正常开工，总体在40%-60%左右，但型材企业仍采用逢低预接原材料，仍抵制高价。地板:由于海外贸易商产品库存高，地板出口不断减少。从整个行业来看，房地产“三支箭”短期内不能提振房地产，产品企业未收到订单反馈。

今年出口的利好恰恰说明了国内需求的疲软。PVC出口套利窗口继续打开，出口量仅次于去年同期，明显高于前几年。由于海外原油价格高，3月至5月出口订单持续改善，6月至7月海外淡季需求减少。随后，随着海外成本的下降，出口订单减少，出口交付量大幅下降。PVC出口量9.66万吨，1-10月PVC累计出口175.56万吨，同比增长21.3%。印度和东南亚三季度。PVC粉末需求较第一，第二季度明显减少，随着海外原材料价格下跌，外部市场PVC价格继续疲软，10月至11月国内出口订单不佳，导致第四季度出口量下降。12月，印度出口订单有所改善。一方面，印度希望在反倾销政策结束前准备商品，另一方面，国内库存有望提高价格，因此增加采购，但需要看到出口订单的可持续性，12月出口订单影响明年1月左右的出口量。

短期PVC弱现实基本面和宏观预期仍在游戏中，供应方：电石开工不稳定，下游PVC开工略有提高，电石采购热情有所提高，电石市场供需基本持平。PVC厂家库存高，年底销售淡季，供应方仍有一定压力。成本方面：电石市场价格保持稳定。由于一些电石企业的利润再次触及成本线，目前大多数电石市场都在以稳定的价格进行操作。最近，外部电石PVC企业现货上涨，电石采购价格下跌，亏损减少。烧碱虽有利可图，但液氯价格下跌，氯碱一体化企业利润下降。需求方:下游产品企业终端订单不好，加上PVC原材料价格接受度低，库存热情低，离假期越来越近，短期下游采购热情难以提高。最近，出口订单略有改善，但需要看到可持续性。

一般来说，下游需求可能逐渐进入季节性淡季，PVC基本面继续疲软。近期宏观情绪对商品影响明显。12月是政策密集出台的时期。短期内，预计短期内将出台。PVC仍在基本面和宏观博弈中延续区间行情，谨慎看待这一轮PVC上方反弹高度。