在净值下降等多重压力下，银行理财子公司在产品端动脑筋。

上海证券日报记者昨日获悉，现有金融公司和银行资产管理公司正在发行或计划发行低波动金融产品。这些产品主要通过摊销成本法进行估值，以保持净值的稳定性。

在业内人士看来，当前金融公司面临赎回压力时，上述计划是一种积极的应对措施。然而，一些银行资产管理人员表示，稳定和低波动只是一个噱头，或稳定投资者。许多业内人士判断，当前债券市场的配置价值已经出现，金融公司布局长期封闭产品的机会已经到来。

近日，华夏理财公司率先发行了只用摊余成本法估值的产品——固定收益纯债务封闭式理财产品12号。

根据产品说明书，产品期限为15个月，业绩基准为3.6%至4.0%。从基准的例子场景来看，该产品的大部分资产投资于信用债券，组合杠杆率为100%。

不仅是华夏理财，杭州银行理财和一些城市商业银行也在计划发行同类产品。我们还将考虑发行摊余成本估值产品。一家城市商业银行的资产管理部门总助理向记者透露。据悉，该行目前正在研究此类产品。

记者注意到，一些银行手机App或者在金融公司的微信身份证上，最近出现了许多具有稳定低波标签的产品，包括招商银行、杭州银行金融管理等。特别是杭州银行金融管理，本周推荐了两种长期稳定的低波产品。

上述稳定低波产品的原因是债券市场自11月中旬以来大幅下跌，导致金融净值波动明显，产品再现突破净潮，导致投资者赎回。

出于流动性考虑，不少金融公司被迫在二级市场抛售债券，导致债券市场持续下跌等链式负反馈效应。直到最近两天，债券市场才逐渐企稳。随着央行超额平价继续MLF，而信用债配置盘入市，大部分信用债止跌回稳。

债券市场起伏中的链式负反馈效应使金融产品的估值方法成为业界关注的焦点。

金融产品主要有两种估值方法：一种是市场价值方法，即购买债券、股票等资产价格，日计价；另一种是摊销成本法，也称购买成本法，即根据票面利率或约定利率，考虑购买溢价和折扣，在剩余期间平均摊销，每日收入。后一种估值方法的核心优势是稳定收入，在过去的预期收入银行金融产品中非常常见。

问题是，由于摊销成本法不透明、期限不匹配等因素，金融产品的收入表现容易扭曲，涉嫌刚性支付。因此，2018年实施的新资产管理规定要求，除摊销成本法外，金融产品应优先考虑市场价值法的公允价值计量。

根据新的资产管理规定，金融产品有两种情况适用于摊销成本法：一种是封闭产品，投资金融资产收取合同现金流并持有到期；另一种是封闭产品，投资金融资产暂时没有活跃的交易市场，或者活跃市场没有报价，公允价值不能通过估值技术可靠计量，可以通过摊销成本法计量。

部分信用债、私募债、资产证券化产品（ABS），许多都是通过购买成本法来估值的。上述城市商业银行资产管理人员表示，包括非标准资产，可以采用购买成本法。困难在于产品和资产期必须匹配，投资者更喜欢开放、短期的产品。

记者注意到，混合估值法已成为许多金融公司减少净值波动的对策。从许多金融公司发行的稳定低波标签产品来看，这些产品大多采用混合估值法。

由于银行金融客户对短期产品的偏好，金融产品的短期特征仍然很明显。因此，在资产方面，金融公司也有趋同行为，即高流动性债券的集中配置。

根据银行业金融登记托管中心的报告，截至2022年6月底，近70%的金融基金配置债券资产，其中信用债券占比接近50%。在这种情况下，当11月债券市场大幅调整时，金融公司很可能无法及时调整策略，只好被动抛售，以应对净值下跌。

一位城市商业银行资产管理部门的投资经理认为，债券市场导致的金融产品净值下降，投资者和投资经理都受到了市场的教训，特别是一些投资经理，可能不认真判断市场，只要客户购买产品在市场上购买债券，没想到债券市场急剧下跌。

随着近期债券市场修复反弹，信用债券配置盘入市场，不少业内人士判断，债券市场配置价值已经显现。

根据工业研究16日发布的报告，一些信用债券品种可能具有良好的配置价值。三年期商业银行（AAA-）二级资本债信用利差走向102bp，位于历史86%的分位数，三年期商业银行（AAA-）永续债信用利差扩大到1366bp，为历史极值。

上述两位城市商业银行资产管理人员认为，目前是银行财务管理布局长期封闭产品的机会。

招商证券首席银行业分析师廖志明也认为，目前市值法估值的长期固定收益金融管理较好，建议银行和金融公司逆势增加半年以上固定收益金融发行和营销。

封闭式长期产品成交量有一定迹象。根据普益标准监测数据，上周（12月5日至11日），全市场新增封闭式金融产品458款，环比增长53款，占当周全市场新增金融产品的83.42%。从产品期限来看，6至12个月（含）期产品最多，共209款，环比增长19款；1至3年（含）期产品次之，共140款，环比增长26款。